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隆基股份(601012):盈利提升运营增强 加速扩产引领平价

发布时间:2019-12-01    研究机构:兴业证券

事件: 公司发布19 年三季报,实现营业收入226.93 亿,同比+54.68%,实现归属母公司净利润34.84 亿,同比+106.03%,实现扣非归母净利润34.10 亿元,同比+114.62%。Q3 单季度实现营业收入85.81 亿元,同比增长83.80%,实现归属母公司净利润14.75 亿元,同比增长283.85%,实现扣非归属净利润14.14 亿元,同比+322.49%,业绩符合预期。

毛利率提升,费用率持续下降:公司19 年前三季度总毛利率/净利率27.63%、15.35%,分别同增5.42、3.91pct。2019Q3 单季度毛利率/净利率为29.93%、17.18%,环增1.88pct、0.55pct。主要原因系单晶产品价格坚挺,及公司成本把控出色。19 前三季度费用率下降至8.21%,同比下降1.16 个百分点,其中销售费用、管理及研发费用、财务费用分别同减1.01、0.14、0.01pct。

现金流优化显著,应收账款周转天数降低:19 年前三季度经营活动现金流净流入达40.1 亿元,相较18 年前三季度(10.6 亿)、19 年上半年(24.3亿)大幅提升。前三季度公司存货/应收账款周转天数分别为84.52、48.85天,同比分别降0.96、24.16 天周转能力。公司销售回款情况、现金流情况均大幅改善。

Q4 公司在手订单饱和,加速扩产引领平价:预计公司因Q3 国内需求启动晚于预期,组件出货将结转至Q4,公司在手订单饱和,Q4 国内需求启动组件出货有望环比大幅增长。同时,公司硅片65GW 提前一年实现,叠加二期可转债发布,加速扩产,铸就规模和成本壁垒,提升市占率,引领平价进程。

投资建议:我们调整了盈利预测,预计公司19-21 年EPS 分别为1.25 元、1.67 元、1.95 元,对应(11 月29 日)估值分别为19 倍、14.3 倍、12.2 倍,予以审慎增持评级。

风险提示:光伏装机不及预期、国际贸易摩擦加剧、原材料价格大幅波动

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