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隆基股份(601012):前三季业绩高增106% 产能加速扩张

发布时间:2019-11-05    研究机构:群益证券(香港)

结论与建议:

公司公佈2019年三季報,公司前三季度實現營業收入226.93億元,同比增長54.68%,歸母淨利潤34.84億元,同比增長106.03%。第三季度實現營業收入85.82億元,同比增長83.80%,歸母淨利潤14.75億元,同比增長283.85%,業績表現符合預期。

公司產能和出貨量仍在快速增長,海外銷售情況良好,預計公司2019/2020年淨利潤為48.98/61.34億,同比增長91.47%/25.23%,EPS分別為1.351/1.693元,對應當前股價PE為16/13倍,給予“買入”建議。

1-3Q业绩增长106%,毛利率逐季提高:公司前三季度实现营业收入226.93亿元,同比增长54.68%,归母净利润34.84亿元,同比增长106.03%。第三季度实现营业收入85.82亿元,同比增长83.80%,环比增长2.15%,归母净利润14.75亿元,同比增长283.85%,环比增长5.46%。收入高增主要因公司出货量不断提高,海外需求持续增长,同时硅片价格高企,非硅成本持续下降,公司毛利率逐季增长。Q1/Q2/Q3毛利率分别为23.54%/28.05%/29.93%,主要来自于硅片毛利率的拉动,组件毛利率基本持平。2019年前三季度综合毛利率27.63%,较去年同期提高5.4个百分点,销售费用/管理费用/财务费用8.32/8.43/1.90亿元,同比增长21%/49%/52%,期间费用率8.2%,较去年同期下降1.2个百分点,主要来自于销售费用的持续优化。

硅片产能建设提前,出货量将高增:此前公司规划2021 年底单晶硅棒/硅片、单晶电池片、单晶组件产能将达到65GW、20GW、30GW。公司加快产能建设进度,预计2020 年底硅片产能可达到65GW,较此前规划提前一年。目前公司丽江6GW 单晶硅棒项目、保山6GW 单晶硅棒项目以及楚雄二期10GW 单晶硅片项目已经提前投产爬坡,产能再上新台阶,出货量有望明显增长。

拟发行可转债:公司公告拟发行可转债不超过50 亿元,用于银川15GW单晶硅棒、硅片项目和西安泾渭新城5GW,公司作为单晶龙头,把握单晶替代多晶路线的重要机遇需要投入先进产能,资本支出较大,可转债发行将解决公司资金缺口、丰富融资渠道、降低财务风险。

盈利预测与投资建议:公司产能和出货量仍在快速增长,海外销售情况良好,预计公司2019/2020年净利润为48.98/61.34亿,同比增长91.47%/25.23%,EPS分别为1.351/1.693元,对应当前股价PE为16/13倍,给予“买入”建议。

风险提示:海外装机不及预期,国内政策波动。

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