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隆基股份(601012)2019年三季报点评:硅片成本控制优异 盈利能力持续提升

发布时间:2019-11-04    研究机构:华创证券

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10 月30 日公司发布三季报,报告期内公司实现营业收入226.93 亿元,同比增加54.68%;实现归母净利润34.84 亿元,同比增加106.03%,对应EPS 为0.98元/股;扣非后归母净利润34.11 亿元,同比增长114.62%;公司业绩处于此前预告的34.02 亿-35.02 亿偏上限区间,符合预期。

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三季度盈利14.75 亿,同比增长283.85%。第三季度公司实现营业收入85.82亿元,同比增长83.80%,环比增长2.15%;实现归母净利润14.75 亿元,同比增长283.85%,环比增长5.51%;扣非后归母净利润14.14 亿元,同比增长322.49%,环比增长1%。

预收、预付大增,经营性净现金流大幅改善。截至3 季报,公司预收账款31.21亿,同比增长133.47%;预付账款14.46 亿,同比增长50.30%;公司预收预付大增主要系公司在手订单大增,交货计划增长所致。同时前三季度公司经营性净现金流40.14 亿元,同比大增278.35%,预计主要和公司今年出口额大增,客户回款大幅改善所致。

硅片外销12.85 亿片,毛利率环比大幅提升。三季度公司单晶硅片出货16.93亿片,其中对外销售12.85 亿片(环比增加10%左右),硅片端综合毛利率32-33%,环比大幅提升,预计贡献净利润7.7-8 亿元。公司硅片毛利率提升主要系三季度硅片价格相对坚挺,新产能投放成本端明显改善。由于新产能的逐步达产,四季度预计公司硅片出货将环比增加20%左右,价格端预计保持相对平稳,成本端预计将会进一步下降,硅片盈利能力有望继续提升。

组件出货1.76GW,毛利率22-23%。三季度公司组件出货1.76GW,环比下滑10%左右,其中外销1.51GW,山西长治技术领跑者自用250MW。出货量下滑主要系欧洲7-8 月欧洲休假,且国内市场尚未启动,公司预留产能未能实现满产。三季度公司组件出货中双玻占比12%(环比下降20 个点);由于双玻占比的下降,组件端毛利率环比二季度略有下滑至22%-23%,组件端预计贡献净利润3.3-3.5 亿元。预计Q4 公司组件出货量有望达到3GW,毛利率料将有所修复。

维持公司“强推”评级。在光伏产品价格持续下行的大背景下,光伏发电成本逐步迈入平价阶段,海外需求已由补贴驱动转向经济性选择驱动;而国内光伏正处于平价转换的最后阶段,我们看好光伏的中长期成长空间。我们维持预计公司2019-2021 年有望实现归母净利润52.10 亿/69.68 亿/84.03 亿,对应EPS分别为1.38 元/1.85 元/2.23 元,参考公司历史估值中枢水平,我们给予公司2020年18 倍估值,调整目标价至33.3 元,维持“强推”评级。

风险提示:出货量不及预期,产能扩张不及预期,成本下降不及预期。

申请时请注明股票名称