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隆基股份(601012):业绩增速亮眼 可转债护航成长

发布时间:2019-11-02    研究机构:财通证券

事件:公司发布2019 年三季报:1-9 月实现营业收入226.9 亿元,同比增长54.7%;实现归母净利润34.8 亿元,同比增长106.0%,扣非后实现归母净利润34.1 亿元,同比增长114.6%。

硅片需求持续景气,三季度业绩增速亮眼

公司Q3 单季度实现营业收入85.8 亿元,同比增长83.8%,实现归母净利润14.7 亿元,同比增长283.9%。公司业绩增速亮眼,主要原因为:1)硅片端盈利旺盛,Q3 硅片实现营收约35.3 亿元,同比增长122%,毛利率提升至32%左右,受益于单晶硅片市场供需持续偏紧,公司硅片价格坚挺,叠加云南二期项目产能爬坡与非硅成本下降,硅片业务实现量利齐升;2)组件端增长稳健,Q3 组件实现营收约28亿元,同比增长12%,毛利率约为23%。受今年国内光伏装机市场启动偏晚影响,三季度组件价格有所下滑。我们认为,预计随着国内光伏装机高峰临近,叠加海外市场持续向好,市场需求火热将支撑单晶硅片价格继续坚挺,组件价格企稳回暖,公司业绩有望持续保持稳健增长态势。

盈利能力稳步提升,现金流持续改善,控费能力优异

公司2019Q3 单季度毛利率为29.9%(同比+8.6pct,环比+1.9pct),盈利能力稳步提升。经营性现金流持续改善,Q3 经营活动现金净流入15.9亿元,应收款项占比均有所回落,反映公司良好现金管理和运营效率。

2019Q3 三费率合计7.5%(同比-2.9pct),控费能力优异。单季度销售费用率3.3%(同比-1.6pct),管理费用率2.9%(同比-0.5pct),研发费用率0.9%(同比-0.3pct),财务费用率0.4%(同比-0.4pct)。

可转债护航产能布局,单晶龙头持续高增长可期

公司拟公开发行可转债50 亿元,用于投资建设银川15GW 单晶硅棒、硅片和西安5GW 单晶电池项目。公司年初公布将在2021 年底前完成硅片65GW、电池片20GW 和组件30GW 的产能布局,并于中报期将硅片扩产计划提前一年至2020 年底完成,彰显公司对产能扩张与未来经营的信心与决心。市场方面,公司已逐步完成海外组件市场渠道建设与布局,硅片端单晶渗透趋势明显,市场需求火热,公司作为单晶龙头有望持续受益光伏高景气周期,业绩高增长可期。

盈利预测与投资建议

预计公司2019~2021 年EPS 分别为1.32 元、1.72 元、2.27 元,对应PE 分别为17.3 倍、13.3 倍、10.1 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示:光伏市场不及预期;产能释放不及预期。

申请时请注明股票名称