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隆基股份(601012)三季报点评:业绩符合预期 盈利周期显现

发布时间:2019-11-01    研究机构:世纪证券

  公司发布2019 年三季报。2019 年前三季度实现营业收入226.93 亿元,同比增长54.68%;归母净利润34.84 亿元,同比增长106.03%;第三季度实现营业收入85.82 亿元,同比增长83.8%,归母净利润14.75亿元,同比增长283.85%。在补贴退坡及平价上网影响逐步淡化的情况下,业绩迎来大幅增长。

  核心观点:

  1. 海外需求快速增长,国内行业景气度改善。Q3 业绩延续高增长主要源于三方面:海外市场需求旺盛,出货量同比增加252%,单晶组件对外销售总量的76%;今年以来单晶硅片供应持续偏紧,导致单价提升,毛利率走高;由于降本增效显著,全球硅片市场份额中单晶硅占比进一步提升,目前已超过50%,仍有进一步上升趋势。国内光伏正迎来平价转型期,整体行业景气度在好转,周期底部显现,各环节价格继续下降20%将会迎来平价上网的稳定期。

  2. 研发投入+成本降低双因素导致落后产能出清,利好行业龙头。公司在行业转型期研发投入不减,降本增效是长期趋势,目前单晶PERC 电池转化率持续突破世界记录,平均水平超过23%。同时,平价上网逐步落实,落后产能将逐步被淘汰,技术领先+成本降低是公司核心竞争力的保证。

  3. 维持“增持”评级。预计隆基股份(601012)2019E-2021E 年EPS 为1.26/1.66/2.05 元,对应PE 为18/14/11 倍。

  隆基股份是单晶硅制造龙头企业,国内市占率持续提升,海外潜在空间巨大,维持“增持”评级。

  4. 风险提示。新技术替代风险,装机量不及预期。

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