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隆基股份(601012):组件出货有望翻倍 BIPV产品值得期待

发布时间:2020-01-10    研究机构:国泰君安证券

  隆基股份(601012)2020 年将在组件端全面发力,在166 硅片、电池、组件产能扩张的支持下,出货量大幅增长。新拓展BIPV 业务,有望成为新增长极,维持“增持”评级。

  维持“增持”评级 。维持2019-2021年EPS 1.33、2.19、2.65元的预测,维持目标价35.47 元。。

  三大环节产能持续提升,支持组件端2020 年发力。2020 年组件整体出货目标达20GW,预计将超出2019 年110%+,并且其中15GW 以上为新型166组件。为了实现目标,隆基股份硅片、电池片、组件端产能全面扩充中,根据测算,166 组件盈利能力更佳,组件端溢价超过0.05 元/W,将显著提升盈利能力。从目前订货情况看,2020 年上半年组件订货量已经达到产能的80%,销售情况非常好。单晶硅片环节呈现隆基中环双寡头格局,2019 年由于单晶硅片下游的单晶PERC 电池将大幅增加30GW 以上的产能,单晶硅片缺口难以避免,从硅片供需来看,2020 年上半年硅片环节依然紧俏,如果发生供需扭转,可能在2020 年Q3 出现。从长期来看,寡头垄断保持25%的毛利率、15%的净利率也非常合理。

  创新发力BIPV 业务,新增长极浮现。隆基股份通过对下游客户的需求分析,决定开拓BIPV 市场,首先推出用来替换工业厂房彩钢瓦屋顶的产品,通过将组件与屋顶材料结合,形成新的光伏屋顶,不仅能够在使用寿命上(25 年+)全面超越彩钢瓦(10-15 年),还能通过发电收益形成利润收回建筑物投资(屋顶发电收益能够回收单层标准厂房的投资),是非常创新的产品,备受潜在客户关注,有望成为新增长极。

  催化剂。非硅成本继续下降、产品出货量大幅增长。

  风险提示。2019 年国际贸易政策及汇率风险。

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