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隆基股份(601012)2019年业绩预告点评:业绩略超预期 单晶硅片供应寡头化

时间:20-01-17 00:00    来源:华创证券

事项:

1 月16 日公司发布业绩预告,预计2019 年实现归属上市公司净利润50-53 亿元,扣非后归母净利润48.17 亿-51.17 亿。

1 月10 日公司发布公告,公司与江苏润阳于1 月10 日在江苏昆山签订了硅片销售框架合同,合同约定出货量合计38.2 亿片,执行期为2020 年1 月1 日至2022 年12 月31 日止。

评论:

2019 年盈利50-53 亿,略超预期。公司预计2019 年实现归属上市公司股东净利润50-53 亿元,同比增长95.47%-107.19%;扣非后归母净利润48.17 亿-51.17亿,同比增长105.50%-118.30%。预计4 季度公司实现盈利15.16 亿-18.16 亿,同比增长75%-109%,环比增长3%-23%,公司业绩略超预期。

三年供应硅片38.2 亿片,对应合同金额约103.44 亿元。根据1 月10 日的公告披露的内容,公司与江苏润阳签订的供货协议执行期为2020 年1 月1 日至2022年12 月31 日,期间公司约定向江苏润阳销售单价硅片38.2 亿片,基于当下3.06 元/片的报价,对应合同金额约103.44 亿元(不含税),占公司2018 年度营业收入约47.05%。2019 年以来,公司累计签订单晶硅片供货量约86.9 亿片,对应合同金额约239.53 亿元。

硅片供应持续寡头化,长协保障公司销售。2018 年以来单晶硅片龙头公司依托资本实力积极推动单晶硅片产能扩张,硅片供给份额持续向龙头公司集中。

而随着下游电池厂商也呈现份额集中趋势,电池厂商为了确保稳定的硅片供给,纷纷与龙头公司签订长期供货协议。公司“自用”+“长协”的需求保障了公司未来新扩产能的稳定销售。

积极推动硅棒、切片产能,打造单晶硅片龙头。1 月2 日公司公告计划于楚雄投资年产20GW 单晶硅片建设项目,项目的推进预计主要为匹配公司单晶硅棒扩张配套的切片产能。截至2019 年中公司已形成33.9GW 单晶硅棒产能,而随着保山二期以及丽江二期项目2019 年底逐步达产以及老产能的改造,预计2019 年底公司的硅棒产能有望达到50GW。2020 年随着公司银川基地15GW的硅棒产能投产,以及腾冲10GW 单晶硅棒项目扩张,2021 年底公司单晶硅棒产能有望达到75GW 以上。公司积极推动硅棒及切片产能扩张,积极打造单晶硅片龙头地位以期在光伏逐步迈入平价之后,获得更大的市场份额。

维持公司“强推”评级。公司积极推动产能扩张,降低非硅成本,以期推动光伏平价上网从而替代传统化石能源。近2 年随着终端成本的快速下降,在全球不少区域已经成为了最具竞争力的能源,行业发展的瓶颈正逐步打破。我们维持预计公司2019-2021 有望实现归母净利润50.65 亿/60.58 亿/79.71 亿,对应EPS 分别为1.34 元/1.61 元/2.11 元,继续给予公司2020 年20 倍估值对应目标价32.2 元/股,维持“强推”评级。

风险提示:海外需求不及预期,国内政策不及预期。