隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):2019年业绩高增长 2020年景气望持续

时间:20-01-17 00:00    来源:广发证券

2019 年业绩预告高增长,全年业绩超预期。公司公布2019 年业绩预告, 预计2019 年实现归母净利润50-53 亿元, 同比增长95.47%-107.19%,预计扣非归母净利润48.17-51.17 亿元,同比增长105.5%-118.3%。其中第四季度单季归母净利润15.16-18.16 亿元。

公司全年业绩高增长,增速略超预期。

全球光伏稳定发展,一季度新增装机有望继续保持强势。胶膜和玻璃排产情况反映出行业一季度需求景气,胶膜一直处在满产甚至供不应求的状态,从胶膜市占率情况和生产情况推算,2020 年一季度组件出货同比增长预计将超过30%,带动2020 年全球光伏新增装机140GW以上,其中国内约40GW,海外超过100GW。

公司充分受益海外市场增长,已签订硅片销售长单超84 亿片。公司加码海外市场,营收占比不断提高,2018 年达到32.7%,同比+72%,2019H1公司海外单晶组件对外销售2.423GW,同比+252%,占单晶组件对外销售总量76%。公司产能持续扩张,根据2019 年中报,计划2021 年硅片/电池/组件产能达65/20/30GW,且65GW 的硅片产能2020 年底前即可达产。公司公告已与江苏润阳、越南电池等企业签订84.36 亿片单晶硅片供货合同,2020 年光伏行业稳定发展将带动公司产品出货及业绩增长。

19-21 年业绩分别为1.34 元/股、1.68 元/股、2.12 元/股。预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.34/1.68/2.12 元/股,按2020 年1 月16 日收盘价计算,对应PE 分别为21.22X/16.97X/13.41X。我们看好公司在单晶硅片和组件业务的潜力,参考公司历史估值水平,给予其2020 年业绩23倍PE 估值,对应合理价值38.57 元/股,继续给予买入评级。

风险提示。光伏行业政策风险,全球光伏新增装机不达预期,公司销售不达预期。