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隆基股份(601012)2019年度业绩预告点评-业绩预告略超预期 硅片盈利能力强劲

时间:20-01-17 00:00    来源:中信证券

公司2019 年业绩预告略超预期,或主要得益于降本增效、量利齐升;2020Q1国内光伏市场有望淡季不淡,看好单晶硅片盈利表现。调整2019-2021 年EPS预测至1.35/1.78/2.07 元,对应PE 21/16/14 倍,给予目标价35.6 元,维持“买入”评级。

2019 年业绩预告略超预期。公司发布2019 年业绩预告,预计实现归母净利润50-53 亿元,同比增长95.47%-107.19%;预计实现扣非净利润48.17-51.17 亿元,同比增长105.5%-118.3%,业绩增幅略超市场预期,我们预计其中单晶硅片业务将贡献业绩主要增量。

量利提升推动业绩大幅增长。我们预计公司2019 年业绩略超预期或主要由于:

1)在海外单晶硅片需求大幅提升的情况下,公司产能快速释放,单晶硅片出货量或由2018 年的35 亿片增至近65 亿片;2)公司硅片非硅成本持续快速下降,我们估测目前已降至0.8 元/片以下,在单晶硅片行业供需紧俏、价格坚挺的情况下,对应毛利率或接近35%,盈利能力大幅提升;3)公司在Q1-3 组件销售略低于预期的情况下,随着12 月国内光伏装机集中落地或迎来加速出货,预计组件全年出货量接近8.5GW;4)预计Q4 部分光伏电站转让贡献额外投资收益。

2020Q1 光伏市场或淡季不淡,公司单晶硅片盈利强劲。我们预计2019 年国内光伏竞价项目中有约10GW 左右规模结转至2020H1,在上网电价每季度退坡1分/kWh 的情况下,预计大部分项目将集中于2020Q1 落地,国内Q1 光伏市场将淡季不淡,且单晶占比有望进一步提升。同时,虽然2020 年迎来单晶硅片行业新产能大幅释放,但根据主要厂商投产规划Q1 难见明显增量,因此Q1 单晶硅片供给或仍将紧张,价格有望维持坚挺,盈利能力有望维持高位。

风险因素:光伏装机增长低于预期,产能释放低于预期,产品价格过快下滑等。

投资建议:基于公司业绩预告及行业复苏趋势,我们调整2019-2021 年净利润预测至51.0/67.2/77.9 亿元(原预测值为49.3/68.5/77.9 亿元),对应EPS 为1.35/1.78/2.07 元,现价对应PE 为21/16/14 倍,给予目标价35.6 元(对应2020年20 倍PE),维持“买入”评级。