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隆基股份(601012):Q4业绩超预期 166组件占比快速提升

发布时间:2020-01-20    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

隆基股份(601012)2019 年硅片供不应求,非硅成本持续下降,Q4 业绩超出市场预期,2020年组件环节整固后将再现高增长,维持“增持”评级。

投资要点:

维持“增持”评级。 隆基股份发布2019年业绩预告,实现归母净利润50-53亿元,同比增长95.47%-107.19%;实现扣非净利润48.17-51.17 亿元,同比增长105.5%-118.3%。业绩超出市场预期。维持2019-2021 年EPS1.33、2.19、2.65 元的预测,维持目标价35.47 元。

Q4 业绩超预期,预计是美国市场高价订单及166 组件超额收益贡献。预计2019 年全年硅片出货量65 亿片、组件出货量约8.3GW,测算毛利率分别为32%、25%。由于隆基股份美国市场开拓良好,同时布局海外产能,能够拿到美国客户的较为高价的订单。同时预计Q4 的166 组件出货量超过1GW,占比超过40%,166 组件目前可以享受0.05 元/W 的溢价,提升季度盈利能力。展望2020 年Q1,硅片出货量预计继续增长,有望达到22亿片,同时盈利能力有望继续提升,因为硅片售价稳定,非硅成本继续下降。

2020 年组件端发力,BIPV 业务有望成为新增长级。2020 年组件整体出货目标达20GW,预计将超出2019 年110%+,并且其中15GW 以上为新型166组件。从目前订货情况看,2020 年上半年组件订货量已经达到产能的80%,销售情况非常好。从硅片供需来看,2020 年上半年硅片环节依然紧俏。

2020 年隆基开拓新的BIPV 业务领域,重点推广光伏工业屋顶产品,能够通过发电收益回收建筑物投资,备受潜在客户关注,有望成为新增长极。

催化剂。非硅成本继续下降、产品出货量大幅增长。

风险提示。2020 年国际贸易政策及汇率风险。

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