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隆基股份(601012)年报预告点评:2019年业绩略超预期 2020Q1值得期待

发布时间:2020-01-23    研究机构:长江证券

事件描述

隆基发布业绩预告,2019 年预计实现归母净利润50-53 亿元,同比增长95%-107%;预计实现扣非净利润48.2-51.2 亿元,同比增长106%-118%。

事件评论

全年业绩略超预期,2019Q4 业绩延续高增。公司2019 年业绩略超市场预期,Q4 预计实现归母净利润15.2-18.2 亿元,同比增长75%-109%,环比增长3%-23%。4 季度业绩高增主要源于抢装背景下,硅片及组件业务出货量同环比均明显增长,且价格均保持平稳,成本下降带动下毛利率均有所改善。2020Q1 行业供需预计景气延续,硅片价格有望平稳,优于此前市场悲观预期;同时随着公司保山、丽江产能过逐步投放,硅片出货预计延续增长;组件海内外订单饱满,后期快速增长值得期待。

产销放量叠加盈利水平逐季改善,硅片奠定业绩高增基石。2019 年单晶硅片持续供需偏紧,公司作为全球单晶龙头,预计全年硅片出货约65 亿片,同比增长约85%;其中4 季度出货约18.5 亿片,同比增长约87%。盈利方面,公司硅片业务毛利率逐季上升,2019Q4 预计达35%左右,全年预计超30%。我们预计2019 年公司硅片业务实现净利润25-26 亿元,其中2019Q4 贡献利润约8-9 亿元。

抢装带动4 季度出货高增,海外占比提升保障毛利率平稳。虽然国内市场启动较慢影响3 季度出货,但4 季度国内抢装明显,单季度新增装机约14GW,接近前三季度水平。受益于此,公司4 季度组件出货放量明显,预计单季度出货约3GW,环比近翻倍增长;全年累计出货约8.3GW(含自用)。我们预计2019 年公司组件业务实现净利润18-19 亿元,其中2019Q4 贡献利润约6-7 亿元。

全球装机有望超预期,组件业务爆发空间大。展望2020 年,从产业链各环节订单来看,2020Q1 行业景气度维持高位,预计全球光伏装机维持平稳增长趋势明确,且存在较大超预期可能。在此带动下,预计公司硅片及组件业务仍将维持快速增长,尤其是组件业务,经过2019 年整固,2020 年爆发趋势明确,贡献业绩增量。我们预计公司2020、2021年EPS 分别为1.7、2.0 元,对应PE 为17、14 倍,继续重点推荐。

风险提示: 1. 行业装机不达预期。

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