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隆基股份(601012):电池产能再扩张 产业链协同强化

发布时间:2020-02-18    研究机构:长江证券

  报告要点

  事件描述

  2020 年2 月11 日西安乐叶与西安国家民用航天产业基地管理委员会签订年产10GW 单晶电池及配套中试项目投资协议。项目分两期实施,其中一期实施年产7.5GW 单晶电池项目,二期包括2.5GW 单晶电池项目及680MW 单晶电池及组件中试项目。

  事件评论

  电池产能扩张加速,份额提升产业链协同强化。本次项目签订后,公司规划建设的电池产能规模近20GW,根据各项目的规划节奏,到2020年底公司电池片产能有望超20GW,相比2019 年的10GW 水平,实现翻倍以上增长,有助于公司在单晶电池领域进一步提升市场份额。同时,公司电池环节产能相比自身硅片及组件产能的比例也将显著提升,有助于增强产业链各环节协同效应,保障组件生产的稳定性。此外,本次项目配套680MW 电池组件中试产线建设,为多种技术路线的研发应用提供承载空间,有助于加快公司研发成果的产业化,提升量产效率。

  硅片组件同步扩张,综合性龙头地位稳固。电池环节产能扩张的同时,公司硅片、组件亦呈现加速扩张之势,2019 年底公司硅片、组件产能预计分别在40-45GW、12-15GW 左右,2020 年有望分别超80、35GW。

  同时,公司在硅片成本端持续保持相对优势,组件端海外拓展渐入佳境,公司全球综合性单晶龙头地位凸显,未来稳步成长可期。

  2020 年装机高增确定,龙头有望显著受益。国内2020 年竞价政策已发布,时间节点相比2019 年提前2 个月,给予项目更宽裕的开发周期,减少项目建设推迟。项目指标上,结合新增及遗留指标情况,2020 年光伏可建设项目指标规模约55-60GW,项目指标充足。充足的项目周期+较强的企业投资意愿推动下,预计2020 年国内装机有望达到50GW左右,较2019 年的30GW 大幅增长,带动2020 年行业整体维持高增趋势,尤其是下半年旺季特征明显。叠加海外需求持续旺盛,2020 年全球装机有望超150GW,同比增速超30%。需求高景气背景下,产业链价格表现有望优于预期。公司作为板块龙头企业,有望显著受益。

  维持买入评级。预计2019-2021 年隆基股份(601012)EPS 分别为1.35、1.67、2.00 元,对应PE 为25、20、17 倍。

  风险提示: 1. 行业装机不达预期;

  2. 行业竞争加剧,产品价格超预期下跌。

申请时请注明股票名称