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隆基股份(601012):收购越南光伏资产 生产布局愈发合理

发布时间:2020-02-24    研究机构:方正证券

事件:公司公告以17.8 亿元人民币的对价收购宁波江北宜则新能源科技有限公司。

将收购越南光伏及越南电池

公司此次收购的宁波江北宜则,主要资产是越南光伏和越南电池。宁波江北宜则之前曾试图卖给易事特、爱康科技两家上市公司,但因为种种原因均告失败。公司本次收购的对价和业绩承诺与爱康科技收购时相同,2019-2021 年承诺扣非后净利润分别为2.2、2.4、2.5 亿元,对应PE 在7 倍左右、PB 在1.2 左右。

2019 年前三季度宁波江北宜则已实现收入20.6 亿元、净利润2.5 亿元,完成19 年业绩承诺没有难度。宁波江北宜则发展较快,易事特收购时电池/组件产能分别1.1/4GW,爱康科技收购时增长到1.8/5.3GW,目前的产能已升高到超过3/7GW。

生产布局更加合理,将受益于美国市场的增长

公司此次收购,较大幅度扩张了电池和组件的产能,且收购资产位于越南,可规避美国对我国光伏产品的双反,受益美国市场在今明两年的抢装,更充分的享受美国这一高价市场。公司之前的海外生产基地只有马来西亚古晋,收购越南资产后生产布局将更加合理。

继硅片之后,组件出货规模也将冲击全球首位

公司单晶硅片一直是全球龙头,组件环节自2014 年切入以来,规模持续增长、行业地位也不断提升,2019 年的排名已升至全球第四位。收购越南光伏后,我们预计今明两年公司的组件规模也有望冲击全球龙头,且公司的组件产品功率档位具有竞争力,可享受溢价,有助于公司业绩的持续增长。

盈利预测:公司是光伏行业内具有强话语权的巨头,2020 年是其硅片和组件的扩张之年。预计2019-2020 年EPS 分别为1.35、1.70 元,对应PE 分别为25 和20 倍,维持“推荐”评级。

风险提示:单晶硅片价格下跌过快;对中环、晶科等追赶者的领先优势缩小;新的技术路线出现。

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