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隆基股份(601012):拟收购宁波宜则 布局海外“电池+组件”产能

发布时间:2020-02-24    研究机构:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年02 月24 日发布公告:公司全资子公司隆基乐叶拟现金收购宁波江北宜则新能源科技有限公司(以下简称“宁波宜则”)100%股权,交易基准定价暂定为17.8 亿元。业绩承诺方承诺标的公司2019-2021 年度实现调整扣非净利润分别不低于2.2 亿元、2.41 亿元和2.51 亿元,累计不低于7.12 亿元。

投资要点:

扩张海外“电池+组件”产能,提升全球化竞争能力。宁波宜则生产基地位于越南,目前拥有光伏电池年产能超3GW,光伏组件年产能超7GW。2018 年全年、2019 年1-9 月份,分别实现营业收入23.37 亿元、20.56 亿元,分别实现净利润0.62 亿元、2.48 亿元,盈利能力较强。根据CPIA 数据,2019 年全球光伏累计装机120GW,同比增长13.2%,全球光伏装机稳定持续增长。公司海外市场拓展成效显著,2019 年上半年,公司海外单晶组件对外销售达到2,423MW,同比增长252%,占单晶组件对外销售总量的76%。随着全球单晶市场份额的持续提升,公司海外供应量有望进一步增长。

此次收购越南电池和组件产能,有助于公司完善全球产业布局,规避海外贸易壁垒。

组件产品技术领先,在手订单充裕。在SNEC-2019 展会上,隆基推出边距166 毫米的M6 尺寸大硅片,公司研发的单晶PERC 电池转换效率最高水平达到24.06%,60 型单晶PERC 半片组件功率突破360 瓦、采用自主研发的“无缝焊接”技术的双面双玻PERC 组件正面功率达到500.5 瓦,通过多重手段推动产业链降本增效。2019 年以来,公司与成都通威、江苏润阳、泰州中来等公司累计签订硅片订单达134.9 亿片,与印度Adani 公司签订2020 年组件销量500MW-1200MW的框架协议。公司在手订单充足,未来增长可期。

持续扩产单晶产业链,龙头地位稳固。2019 年年初以来,公司陆续公布扩产项目多达16 个,包括西安10GW 单晶电池及配套中试项目、银川15GW 单晶硅棒和硅片项目、西安泾渭新城5GW 单晶电池项目、楚雄20GW 单晶硅片项目、曲靖10GW 单晶硅棒和硅片项目、腾冲10GW 单晶硅棒项目等。

公司规划2021 年底单晶硅棒/硅片、单晶电池片、组件产能分别达到65GW、20GW 和30GW,其中硅片产能预计2020 年底可达65GW,充分彰显公司扩产决心,未来市场集中度有望进一步提升。

维持盈利预测,维持“增持”评级。我们预计2019-2021 年公司实现归母净利润49.30、61.39、74.93亿元,对应EPS 分别为1.31、1.63、1.99 元/股,当前股价对应PE 分别为26、21、17 倍,维持“增持”评级。

风险提示:全球光伏新增装机不及预期;硅片、组件价格大幅下跌。

申请时请注明股票名称