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隆基股份(601012):并购充实海外产能 瞄准美国等高价市场

发布时间:2020-02-25    研究机构:国泰君安证券

本报告导读:

隆基股份(601012)计划收购越南光伏产能,增厚海外光伏电池及组件的生产能力,有利于在美国等高价市场销售产品。维持“增持”评级。

投资要点:

维持“增持”评级 。维持2019-2021年EPS 1.33、2.19、2.65 元的预测,由于光伏行业估值中枢上移,考虑隆基股份作为行业龙头享有估值溢价,给予2020 年20 倍PE 较为合理,上调目标价至43.80 元(+8.33 元)。

隆基股份近日公告称,计划以17.8 亿元收购宁波宜则新能源。

并购充实海外产能,瞄准美国等高价市场。宜则生产基地位于越南,目前拥有光伏电池年产能3GW+、组件年产能7GW+,盈利能力较好,公告称2019-2021 年扣非净利润承诺不低于2.2、2.41、2.51 亿元,累计不低于7.12亿元,海外产能目前拥有重要优势就是可以有效规避海外贸易壁垒,部分国家如美国对中国的光伏产品征收高额双反及其他附加税率,保护本土产能,阻碍中国大陆产能对其出口,但由于高额税率的存在,也客观上抬高了本地的终端产品价格,美国同类型组件价格可比欧洲高80%,通过建设或并购海外产能,能够规避贸易壁垒,实现对高价市场的出口,从而增厚盈利。同时相比于自建产能,并购速度更快,更能规避前期风险。

2020 年组件端发力,BIPV 业务有望成为新增长级。我们预计2020 年组件整体出货目标达20GW,超出2019 年110%+,并且其中15GW+为新型166 组件。隆基股东大会披露,2020 年上半年组件订货量已达到产能的80%。2020 年隆基开拓新的BIPV 业务领域,重点推广光伏工业屋顶产品,能通过发电收益回收建筑物投资,备受潜在客户关注,有望成为新增长极。

催化剂。硅片价格长期维持高位、BIPV 产品销售良好。

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