移动版

隆基股份(601012):收购宁波宜则加快电池组件海外布局 夯实全球竞争力

发布时间:2020-02-27    研究机构:长江证券

  报告要点

  事件描述

  公司公告与宁波宜则签订股权收购框架协议,拟以现金收购宁波宜则100%股权。交易定价采用基准定价+浮动定价,基准定价暂定为17.8 亿元,浮动对价根据标的公司业绩实现情况支付。标的公司承诺19-21 年实现调整扣非净利润分别不低于2.2/2.41/2.51 亿元,对应收购PE 分别为8/7.4/7.1 倍。

  事件评论

  宁波宜则产能位于越南,资产较新盈利水平高。宁波宜则成立于2014年,主要生产基地位于越南,是越南最大的电池组件代工厂,主要客户包括隆基、天合、晶科、晶澳等,产品最终销售区域集中在美国、欧洲等区域。公司目前具有电池产能超3GW,组件产能超7GW。2016 年末公司电池、组件产能分别为3GW、300MW,主要产能于2017-2019年陆续投建,资产较新,且盈利水平高,2019Q1-Q3 净利率12.08%。

  东南亚为组件出口美国主要基地,宁波宜则区位优势突出。随着光伏行业成本持续下降,近年来海外需求呈现明显快速增长趋势,2019 年欧洲实现光伏装机约20GW,同比翻倍增长,带动海外装机超预期增长。

  往后来看,除欧洲外,美国、印度、中东将是未来三年海外装机的最主要增量市场。但是,美国、印度均对我国光伏产品征收一定关税,尤其是美国,东南亚地区产能成为国内组件企业出口美国的最主要生产基地。宁波宜则产能基地位于越南,区位优势突出。

  收购加速隆基海外产能布局,对美国市场支撑尤为突出。隆基作为全球光伏龙头,在组件业务快速扩张的背景下,公司同样持续推进海外产能布局,目前在马来西亚具有电池产能约3.5GW,组件产能约1GW。若本次收购能够顺利实施,公司将实现海外产能的快速提升,对公司海外市场销售增长,尤其是美国市场,将有明显支撑与带动作用。而公司此前与宁波宜则已有多方面的业务合作,对其电池组件技术与生产能力清晰,收购后运营风险极低。

  综上,我们认为本次收购短期增厚公司EPS,中期利于公司组件业务战略推进。暂不考虑本次收购,预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.35、1.67、2.00 元,对应PE 分别为25、20、17 倍,继续重点推荐。

  风险提示: 1. 行业装机不达预期;

  2. 行业竞争加速,产业链价格超预期波动。

申请时请注明股票名称