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隆基股份(601012)重大事项点评:降价推动M6渗透率提升 硅片格局好于预期

发布时间:2020-03-26    研究机构:华创证券

  3 月25 日公司公布单晶硅片价格调整公告:其中M2 维持3.07 元/片,M6 下调0.06 元/片至3.41 元/片,新推G1 硅片报价3.32 元/片。

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  M6 下调0.06 元/片,降幅1.73%。根据隆基的官网今日的硅片报价公告,M2硅片价格维持3.07 元/片,M6 硅片下调0.06 元/片至3.41 元/片,降幅1.73%。

  由于M2 硅片是当下隆基的主要出货产品,硅片价格的维持不变,体现了硅片供需格局之好超出市场此前的预期。而M6 硅片的降价,预计目的则主要是为了引导客户加速向M6 转型。同时由于M6 硅片尺寸更大,其产品毛利率显著好于M2,预计此次降价后M6 毛利率仍显著高于M2,此举将推动客户向M6升级且有利于提升隆基盈利能力。而目前市场M6 电池售价普遍高于M2 电池,且制造成本端M6 电池也显著低于M2,电池厂商的盈利能力来说M6 也显著好于M2。因此隆基大力推动M6 升级是一个双赢举措。

  公司新增G1 硅片报价。公司此次还新增G1 硅片报价3.32 元/片,预计主要系部分客户存在G1 硅片需求,公司已形成批量化供货。隆基定位于专业化单晶硅片供应商角色,客户拥有批量化需求便可以进行稳定生产供应。我们预计后续随着硅片大型化趋势的演进,硅片供应规格面临一定多样化的可能;公司作为单晶硅片龙头,新增产能大多于2017 年以后扩张,预计尺寸变化并不会形成对公司的核心挑战。

  硅片格局好于预期,进击的单晶龙头。目前国内单晶硅片产能主要集中于隆基股份(601012)、中环股份、晶科股份、晶澳科技等公司。拥有外销能力的企业主要为隆基股份及中环股份,受国内“疫情”的冲击,硅片的扩张进度整体较慢,竞争格局好于此前市场预期。截至2019 年末公司基本形成了43GW 单晶硅片,随着保山二期以及丽江二期项逐步满产以及老产能技改升级,预计公司单晶产能将逐步攀升至50GW 左右。而2020 年随着公司银川基地15GW 产能的投产,公司产能将有望进一步提升至65GW。而随着腾冲10GW 单晶硅棒项目的进一步落地,保守预计2021 年公司单晶硅棒产能将达到75GW 以上,龙头格局料将进一步稳固。

  维持盈利预测,维持“强推”评级。公司作为光伏一体化龙头,产业链布局涵盖硅片/电池/组件3 个领域,目前已在单晶硅片环节形成了绝对的竞争优势,且竞争格局好于预期;同时公司积极拓展下游组件销售渠道通路,目前进展迅速。我们预计随着光伏平价的到来,行业将迎来全面性成长。疫情短期对需求端形成一定冲击,但供给端格局预计将有望向好,龙头有望持续受益。我们维持预测2019-2021 年公司盈利50.65 亿/67.87 亿/81.25 亿,对应EPS 分别为1.34元/1.80 元/2.15 元。我们维持公司2020 年20 倍估值,对应目标价36 元,考虑到公司的行业地位,以及极强的竞争实力,维持“强推”评级。

  风险提示:出口需求不及预期,产业链价格下降超预期。

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