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隆基股份(601012):云南10GW硅片+硅棒项目投建 硅片产能再加码

时间:20-05-29 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年5 月29 日发布公告称,公司第四届董事会2020 年第六次会议审议通过了《关于投资建设曲靖年产10GW 单晶硅棒和硅片项目的议案》,拟在曲靖投资建设年产10GW 单晶硅棒和硅片项目,预计项目总投资额约23.27 亿元(含流动资金),预计2021 年达到设计产能。

投资要点:

云南曲靖10GW硅片+硅棒项目投建,硅片产能再加码。根据公告,公司拟在云南曲靖投资建设年产10GW 单晶硅棒和硅片项目,预计2021 年达到设计产能。预计项目总投资额约23.27 亿元(含流动资金),项目达产后预计将实现年均营业收入约34.07 亿元,年均净利润约4.16 亿元。根据公司2019年12 月公告的投资协议,公司规划在曲靖投资建设年产30GW 单晶硅棒和硅片总规模,本次投资建设的为一期项目年产10GW,后续年产20GW单晶硅棒和切片项目的启动时间由协议各方另行协商。

单晶硅片龙头地位稳固,规模和成本优势突出。2019 年,公司单晶硅片业务实现销售收入129.13 亿元,同比增长111.13%;实现对外销售47.02 亿片,同比增长139.17%,自用18.46 亿片。截至2019年底,公司单晶硅片产能达到42GW。根据公司规划,计划硅棒/硅片产能2020 年底达到50GW,2021 年底达到65GW。公司致力于通过多重手段推动产业链降本增效,今年以来多次率先下调单晶硅片产品价格,M6 硅片从1 月21 日的3.47 元/片(含税),下调至5 月25 日的2.62 元/片(含税),下降幅度达24.5%,有望推动硅片环节落后产能加速出清。

组件业务品牌和渠道效应越来越强,拟收购宁波宜则布局海外组件产能。2019 年,公司实现单晶组件对外销售7.39GW,同比增长23.43%,自用0.97GW,单晶规模优势进一步巩固。PV Infolink 数据显示,公司全球组件出货排名从2017 年的第七名上升至2020 年的第四名。根据Solarzoom 数据,2020 年1-4 月公司组件出口量合计已达到1.69GW,规模占全部组件出口量的约8.36%,单月规模占比分别为5.47%、7.90%、8.63%、10.54%,上升趋势明显。海外产能布局方面,公司拟收购宁波宜则,宁波宜则在越南拥有光伏电池年产能超3GW,光伏组件年产能超7GW,若收购达成将大大提升公司全球化竞争力。

维持盈利预测,维持“增持”评级。公司是单晶硅片龙头,垂直一体化加速组件市占率提升。我们预计2020-2022 年公司别实现归母净利润59.89、74.60、86.82 亿元,对应EPS 分别为1.59、1.98、2.30 元/股,当前股价对应PE 分别为19、16、13 倍,维持“增持”评级。

风险提示:海外需求不达预期,组件价格下跌超预期。