隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):可转债申请审核获通过 加速垂直一体化布局

时间:20-06-01 00:00    来源:申万宏源证券

事件:

公司于2020 年5 月30 日发布公告:公司公开发行A 股可转换公司债券申请获得中国证监会审核通过,拟募集资金总额不超过50 亿元(含50 亿元),用于银川年产15GW 单晶硅棒、硅片项目及西安泾渭新城年产5GW 单晶电池项目。

投资要点:

拟发行可转债募集资金不超过50 亿元,用于硅片、电池扩产项目。根据此前公告,本次公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过50 亿元(含50 亿元),用于银川年产15GW 单晶硅棒、硅片项目及西安泾渭新城年产5GW 单晶电池项目,投资额分别为45.86 亿元、24.62 亿元,其中分别使用募投资金35 亿元、15 亿元。根据公司规划,计划单晶硅棒/硅片产能2020 年底达到50GW,2021年底达到65GW;单晶电池片产能2020 年底达到15GW,2021 年底达到20GW;单晶组件产能2020年底达到25GW,2021 年底达到30GW。随着公司产能持续扩张,全球单晶龙头地位将进一步巩固。

单晶硅片龙头地位稳固,规模和成本优势突出。2019 年,公司单晶硅片业务实现销售收入129.13 亿元,同比增长111.13%;实现对外销售47.02 亿片,同比增长139.17%,自用18.46 亿片。截至2019年底,公司单晶硅片产能达到42GW。公司致力于通过多重手段推动产业链降本增效,今年以来多次率先下调单晶硅片产品价格,M6 硅片从1 月21 日的3.47 元/片(含税),下调至5 月25 日的2.62元/片(含税),下降幅度达24.5%,有望推动硅片环节落后产能加速出清。

组件业务品牌和渠道效应越来越强,拟收购宁波宜则布局海外组件产能。2019 年,公司实现单晶组件对外销售7.39GW,同比增长23.43%,自用0.97GW。PV Infolink 数据显示,公司全球组件出货排名从2017 年的第七名上升至2020 年的第四名。根据Solarzoom 数据,2020 年1-4 月公司组件出口量合计已达到1.69GW,规模占全部组件出口量的约8.36%,单月规模占比分别为5.47%、7.90%、8.63%、10.54%,上升趋势明显。海外产能布局方面,公司拟收购宁波宜则,宁波宜则在越南拥有光伏电池年产能超3GW,光伏组件年产能超7GW,若收购达成将大大提升公司全球化竞争力。

维持盈利预测,维持“增持”评级。公司是单晶硅片龙头,垂直一体化加速组件市占率提升。我们预计2020-2022 年公司别实现归母净利润59.89、74.60、86.82 亿元,对应EPS 分别为1.59、1.98、2.30 元/股,当前股价对应PE 分别为20、16、14 倍,维持“增持”评级。

风险提示:海外需求不达预期,组件价格下跌超预期。