隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012)半年报点评报告:中报业绩高增长 龙头地位进一步夯实

时间:20-08-29 00:00    来源:万联证券

事件:

公司上半年实现营业收入201.41 亿元,同比+42%;实现归母净利润41.16亿元,同比+105%;综合毛利率29.23%,同比+3.01pct。疫情影响下公司仍维持全年组件出货20GW 的目标,体现了公司产品强大的市场竞争力。

投资要点:

硅片出货高增长,盈利能力优异:今年上半年公司实现硅片产量44亿片,同比+54%;对外销量24.69亿片,同比+15%;硅片收入110.18亿元,同比+15%。受疫情影响公司上半年大幅下调硅片报价,5月末M6硅片最低价格达到2.62元/片,较年初-32.44%。通过出色的成本控制能力以及规模化效应,在价格大幅下跌的情况下,公司硅片毛利率达到34.8%,同比增长2.78个百分点。下半年,硅料价格大涨,最高接近10万元/吨,较年初增长超过30%。公司随之提价,目前M6硅片价格回升至3.25元/片,预计公司全年硅片毛利率维持高位,盈利能力出色。

组件出货剑指全球第一,M10产品明年投入市场:上半年公司实现组件对外销量6.58GW,同比增长106%,其中海外出货量3.44GW,占总销量的52.28%。公司实现组件收入124.14亿元,同比增长49.15%,全年有望完成20GW出货目标。由于组件价格大跌,公司上半年毛利率13.71%,较2019年下降11.47pct,但同比增长0.9pct。公司大尺寸组件出货量占比提升,其中M6达到75%。今年公司新推出的M10组件下游接受度较高,预计明年投入市场,届时M10出货占比有望超过30%。

产能快速扩张,BIPV空间广阔:公司加快产能建设,截至2020年6月末,公司硅片产能达到55GW,较2019年末提升31%;组件产能达到25GW,较2019年末提升79%。此外,公司近期推出了隆顶BIPV产品,根据规划,2023-2024年公司BIPV国内收入有望达到百亿,未来可期。

盈利预测与投资建议:预计公司20-22年实现营业收入528.4/643.76/739.76亿元,归母净利润86.99/100.69/116.26亿元,EPS分别为2.31/2.67/3.08元/股。考虑到公司的全球龙头地位,维持买入评级。

风险因素:贸易保护风险,疫情风险,市场竞争风险,规模扩大的管理风险,专利诉讼风险。