隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):业绩再超预期 彰显龙头本色

时间:20-08-29 00:00    来源:安信证券

事件:隆基股份(601012)发布20 年中报,报告期内公司实现营收201.41 亿元,同比增长42.73%。其中Q2 实现营收115.41 亿元,同比增长37%,环比增长34%;实现归母净利润41.16 亿元,同比增长104.83%。其中Q2 实现归母净利润22.52亿元,同比增长61%,环比增长21%;实现扣非归母净利润38.94 亿元,同比增长95.06%;EPS 为1.09 元/股,同比增长91.23%;ROE 为13.92%,同比增长3.21pcts。

产能释放+盈利能力提升,硅片业绩同比高增:上半年受益于产能释放公司单晶硅片实现产量44 亿片,同比增长54.14%;外销24.69 亿片,同比增长14.9%;自用14.89 亿片,同比增长87.3%。与此同时,公司外销硅片单价为2.78 元/片,相比2019H1 的2.80 元/片仅同比下降0.6%,成本端由于公司持续优化非硅成本,硅片单位成本下降至1.63 元/片,同比下降16.8%,上半年硅片毛利率为34.8%,同比提升2.8pcts,盈利能力小幅提升。受到产销增长以及盈利能力提升的影响,上半年公司硅片业务实现净利润30.81 亿元,同比大幅增长54.4%。在提升产能产量的同时,公司也加快推进产品结构调整,已按计划完成了166 大尺寸的产能切换,逐步推进 182 大尺寸产能改造。

组件出货量大幅提升,组件业绩同比高增:上半年公司实现单晶组件产量8002MW,同比增长124.59%;实现外销6578MW,同比增长106%,自用222MW;组件平均售价为1.8 元/W,同比下降25.3%;组件单位成本为1.34元/W,同比下降34.3%;组件业务毛利率为13.7%,同比提升0.9pcts。受益于出货量大幅提升,上半年公司组件业务实现营收124.14 亿元,同比增长49.2%;实现净利润6.19 亿元,同比增长353%。

项目迎来密集投产期,产能加速扩张。报告期内,为保障单晶产能的市场供给,公司加快推进了原有规划产能的建设进度。其中,宁夏乐叶年产5GW高效单晶电池项目、滁州二期年产5GW 单晶组件项目已全部投产,银川年产15GW单晶硅棒和硅片项目、泰州年产5GW单晶组件项目、咸阳年产5GW单晶组件项目已部分投产,西安泾渭新城年产5GW 单晶电池项目、嘉兴年产5GW 单晶组件项目、西安航天基地一期年产7.5GW 单晶电池项目及云南三期拉晶切片项目进度加速推进。截至2020 年6 月末,公司单晶硅片年产能约55GW,单晶组件年产能约25GW,2020 年底单晶硅片和组件产能有望达到80GW 和40GW。

加大研发投入,确保长期领先地位:2020 年上半年,公司研发投入累计10.66亿元,占当期营业收入的 5.29%。报告期内公司与日本信越化学工业株式会社正式签署专利许可协议,向社会发布了《隆基掺镓单 晶硅片全面解决PERC 组件光衰问题》的白皮书,公司通过自身技术进步解决了掺镓硅片成本偏高的问题,将为全行业提供掺镓硅片产品并承诺掺硼和掺镓硅片同价,助力行业发展。公司PERC 电池量产效率现已突破 23%,推出了面向超大型地面电站的 Hi-Mo5 组件迭代新品,该产品基于 M10 掺镓单晶硅片,采用智能焊接技术,其中 72 型组件功率可达 540W,转换效率超过 21%。与此同时,针对市场上各企业采用硅片尺寸不统一问题,公司联合晶科、晶澳、阿特斯等行业其他六家企业,共同倡议以 182mm*182mm 硅片标准(M10)作为研发下一代硅片、电池、组件产品的标准尺寸,以推动整个行业建立基于统一标准的供应链体系,推动整个行业的良性发展。

投资建议:我们预计公司2020-2022 年的收入分别为539.1 亿元、803.7亿元、1025.9 亿元,净利润分别为78.6 亿元、100.2 亿元、123.1 亿元;维持买入-A 的投资评级,目标价79.71 元。

风险提示:光伏装机低于预期,产品价格大幅下跌,扩产进度不及预期等。