隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012)2020年中报点评:龙头业绩亮眼 备货充足迎接旺季

时间:20-09-04 00:00    来源:兴业证券

2020H1业绩超预期:2020 年上半年实现营业收入201.41 亿元,同比增长42.73%;实现归属母公司净利润41.16 亿元,同比增长104.83%;实现扣非归母净利润38.94 亿元,同比增长95.06%,业绩增长超预期。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利1.8 元。

产销大幅增长,业绩增长超群:2020 年上半年公司净利润翻倍,我们认为主要系:(1)出货大幅增长,公司实现单晶硅片对外销售24.69 亿片,同比增长14.98%,自用14.89 亿片;实现单晶组件对外销售6.6GW,同比增长106%,自用222MW。(2)产品结构优化价格高于平均水平,硅片价格相对稳定,公司主推的M6 产品放量,叠加组件海外高价组件订单占比提升,实现境外收入76.54 亿元,占营业收入比例为38%。(3)成本快速下降,硅片、组件非硅成本仍处于快速下降通道。

费用率下降显著,备货应对旺季:公司2020 年上半年期间费用率合计为5.2%,同比下降3.48 个百分点。主要系销售费用下降显著,因会计准则变化导致部分运输费用计入成本端。此外,公司截至2020H1 存货85 亿元,预计公司有4.4 亿片硅片、1.2GW 组件及部分原材料库存,在产业链价格上涨阶段,低成本库存有望带动公司业绩超预期。

扩产布局加速,份额持续集中:截至2020 年6 月末,公司硅片产能55GW,同比+31%,组件产能25GW,同比+79%,各环节产能加速建设。硅片已经形成寡头格局,公司2020 年组件发力,引领行业集中度提升。我们认为,公司2021 年有组件市占率将进一步提升,硅片、组件稳居行业首位。

投资建议:我们调整了盈利预测,预计2020-2022 公司EPS 为2.26 元、3.08元、4.06 元,对应(9 月3 日)PE 为28.7 倍、21.1 倍、16 倍,予以审慎增持评级。

风险提示:光伏装机不及预期;原材料价格大幅波动;国际贸易摩擦加剧。