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隆基股份(601012):通威硅片长单规模扩大 单晶份额进一步提升

时间:20-09-11 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

公司于2020 年9 月11 日发布《关于重大销售合同进展公告》:公司与通威太阳能(成都)有限公司(以下简称“成都通威”)经协商一致签订了《硅片采购框架合同之2021 年度长单合同》,将双方于2020 年1 月22 日签订的《硅片销售框架合同》(以下简称“框架合同”)下的2021 年度单晶硅片采购数量调整为26 亿片,原框架合同中2020-2022 年长单合同数量分别为14 亿片、16 亿片、18 亿片。

投资要点:

公司与成都通威2021 年度单晶硅片长单合同数量新增10 亿片,硅片长单再加码。根据当前市场情况和双方经营需求,公司与成都通威经协商一致签订了《硅片采购框架合同之2021 年度长单合同》,将原框架合同下的2021 年度单晶硅片采购数量调整为26 亿片。双方于2020 年1 月22 日签订的框架合同中,2020-2022 年,公司向成都通威及其关联方销售单晶硅片数量合计为48 亿片(其中2020年、2021 年、2022 年合同数量分别为14 亿片、16 亿片、18 亿片)。补充协议的签订有利于保障公司单晶硅片的稳定销售,加快单晶市场份额的提升,将对公司当期及未来经营业绩产生积极影响。

单晶硅片龙头规模和成本优势突出,硅片大尺寸趋势明显。2020 年上半年,公司单晶硅片产量为44.00亿片,同比增长54.14%;单晶硅片对外销售24.69 亿片,同比增长14.98%,自用14.89 亿片。截至2020 年6 月末,公司单晶硅片年产能约55GW,银川年产15GW 单晶硅棒和硅片项目已部分投产,云南三期拉晶切片项目进度加速推进。在提升产能产量的同时,公司加快推进产品结构调整,已按计划完成了166 大尺寸的产能切换,逐步推进182 大尺寸产能改造。

组件业务品牌和渠道效应越来越强,高功率组件销售占比迅速提升。2020 年上半年,公司单晶组件产量8,002MW,同比增长124.59%;单晶组件对外销售6,578MW,同比增长106.04%,自用222MW。公司根据市场情况积极调整产品结构和销售区域,持续推进全球营销体系建设及本地化运营管理,高功率组件产品销售占比迅速提升。截至2020 年6 月末,单晶组件年产能约25GW,完成了对越南光伏电池和组件的收购,进一步提升海外产能,完善全球产能布局。

维持盈利预测,维持“增持”评级。公司是单晶硅片龙头,垂直一体化加速组件市占率提升。我们维持公司盈利预测,预计2020-2022 年公司实现归母净利润分别为78.70、89.45、101.27 亿元,对应EPS 分别为2.09、2.37、2.68 元/股,当前股价对应PE 分别为31、27、24 倍,维持“增持”评级。

风险提示:海外需求不达预期,组件价格下跌超预期。