隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012)三季报点评:全产业链深度布局 龙头地位继续稳固

时间:20-11-02 00:00    来源:山西证券

事件描述

公司发布2020 年三季度报告,公司2020 年Q1-Q3 实现营业收入335.32亿元,同比增长49.08%;实现归属于上市公司股东的净利润63.57 亿元,同比增长82.44%,其中Q3 实现营业收入136.91 亿元,同比增长59.53%;实现归属于上市公司股东的净利润22.40 亿元,同比增长51.93%,符合市场预期。

事件点评

毛利水平保持领先,期间费率有所下降。2020 年前三季度公司毛利率为27.84%,与去年同期基本持平,依旧保持在行业绝对领先的水平;经营活动产生的现金流量净额为62.60 亿元,同比增长55.95%,系收到的销货款增幅较大所致。2020 年Q1-Q3公司期间费用率为5.74%,同比下降2.48pct,主要是由于公司本期执行新收入准则,运费不再计入销售费用,以及上期隆基转债转股完成导致本期利息支出减少所致。其中,公司前三季度研发费用约为3.20 亿元,同比增长61.89%,主要系研发人员数量增加所致,研发费用率为0.95%,与去年同期基本持平。

引领硅片尺寸标准更新,产品系列持续更新。公司作为全球最大的单晶硅片供应商,联合晶科、晶澳、阿特斯等其他六家光伏企业,倡议以182*182mm 硅片作为下一代光伏产品的标准尺寸,推动大尺寸硅片的应用。

另一方面,公司依靠技术进步不断推出契合行业需求的新产品。2020 年上半年,公司研发的掺镓硅片成功解决了PERC 组件的光衰问题,并承诺该产品与掺硼硅片同价;公司PERC 电池量产效率已达23%,推出了面向超大型地面电站的Hi-Mo5 组件新品,其中72 型组件功率可达540W;另外,公司推出旗下首款BIPV 产品“隆顶”,率先进入建筑光伏一体化市场,有望开拓新的业绩增长点。

加快扩产项目落地,完善全球产能布局。公司长期致力于建立垂直一体化布局,今年以来,公司加快推动原有规划产能建设进度,进一步夯实了公司的龙头地位。报告期内,公司宁夏乐叶(5GW)单晶电池、滁州二期(5GW)单晶组件项目已全部投产,银川(15GW)单晶硅棒和硅片项目、泰州(5GW)单晶组件、咸阳(5GW)单晶组件项目已部分投产,西安泾渭(5GW)单晶电池、嘉兴(5GW)单晶组件、云南曲靖和丽江共计30GW 硅棒和硅片等项目加速推进。另外,公司收购了位于越南的电池产能超3GW、组件产能超7GW 的生产基地,完善了公司的全球产能布局,有利于规避海外贸易壁垒对公司的负面影响。

深度绑定通威股份,签订长单锁定原材料供应。2020 年Q3,公司与硅料龙头通威股份签订战略合作协议,公司入股通威旗下子公司,并且通威生产的硅料将优先供应隆基。另外,今年上半年,公司与亚洲硅业签订了预估总金额约94.98 亿元,采购量12.48 万吨的多晶硅长单采购合同,并与南玻A 签订了预估总金额约57 亿元的光伏玻璃长单采购合同。上述合作协议及长单合同的签订,有利于保证公司原材料的持续稳定供应,助力业绩长期健康发展。

投资建议

预计公司2020-2022 年EPS 分别为2.30\3.17\4.01,对应公司10 月30 日收盘价75.99 元,2020-2022 年PE 分别为33.07\23.94\18.95,首次给予“买入”评级。

风险提示

全球光伏政策变动风险;产品及原材料价格波动风险;光伏新增装机不及预期;疫情恢复不及预期。