隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):业绩符合预期 龙头稳步成长

时间:20-11-02 00:00    来源:安信证券

事件:隆基股份(601012)发布2020 年三季报,报告期内公司实现营收338.32 亿元,同比增长49.08%。其中Q3 实现营收136.91 亿元,同比增长60%,环比增长19%;实现归母净利润63.56 亿元,同比增长82.44%。其中Q3 实现归母净利润22.41 亿元,同比增长52%,环比下降1%;实现扣非归母净利润60.14 亿元,同比增长76.35%;EPS 为1.69 元/股,同比增长72.45%;ROE 为20.8%,同比增长3.76pcts。

出货量+盈利能力双提升,硅片业绩同比增长:硅片方面,三季度受益于产能释放,公司单晶硅片实现出货量27.8 亿片,其中外销15.7 亿片,自用12.1 亿片。前三季度累积出货67 亿片,同比增长45%,其中外销40 亿片,自用27 亿片。盈利上虽然三季度由于新疆产能受限导致硅料价格大幅上涨,但公司硅片业务毛利率依然环比提升4-5pcts,主因一是从8 月份公司硅片价格开始根据硅料价格向上浮动,锁定了大部分利润,二是三季度消耗的多晶硅料中有一部前期采购的低成本库存,因此成本端涨幅相比多晶硅料现货涨幅较小。组件方面,三季度受益于产能释放,公司组件实现出货量5.93GW,环比增长25%。前三季度累积出货12.7GW,同比增长140%,其中外销12.5GW,电站自用0.2GW。盈利上由于三季度需要消化前期低价订单,毛利率存在一定程度下滑。

现金流环比大幅改善:2020 年前三季度公司经营性现金流净额为62.6 亿元,相比2020 年半年报的3.39 亿元大幅改善,基本上和归母净利润保持一致,主要应是2020 年上半年收取的银行承兑汇票到达账期兑付现金所致。

项目迎来密集投产期,产能加速扩张。为保障单晶产能市场供给,公司加快推进了原有规划产能的建设进度。根据公司半年报披露的信息,宁夏乐叶年产5GW 高效单晶电池项目、滁州二期年产5GW 单晶组件项目已全部投产,银川年产15GW 单晶硅棒和硅片项目、泰州年产5GW 单晶组件项目、咸阳年产5GW 单晶组件项目已部分投产,西安泾渭新城年产5GW 单晶电池项目、嘉兴年产5GW 单晶组件项目、西安航天基地一期年产7.5GW单晶电池项目及云南三期拉晶切片项目进度加速推进。截至2020 年6 月末,公司单晶硅片年产能约55GW,单晶组件年产能约25GW,2020 年底单晶硅片和组件产能有望达到80GW 和40GW。

投资建议:我们预计公司2020-2022 年的收入分别为539.1 亿元、784.7亿元、931.8 亿元,净利润分别为88.7 亿元、109.9 亿元、134.9 亿元;维持买入-A 的投资评级,目标价88.00 元。

风险提示:光伏装机低于预期,产品价格大幅下跌,扩产进度不及预期等。