隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):订单储备充足 产销快速增长

时间:20-11-02 00:00    来源:西部证券

核心结论

事件:公司发布20年三季报,20Q1-3公司实现营业收入338.32亿元,同比+49.08%,归母净利润63.57亿元,同比+82.44%;其中20Q3实现营业收入136.91亿元,同比+59.53%,环比+18.62%,归母净利润22.41亿元,同比+51.93%,环比-0.53%,业绩符合预期。

出货量环比增长,产品结构升级。Q3公司实现硅片出货量27.8亿片,环比增长39%,外销15.7亿片,前三季度累计出货67亿片,同比增长45%。Q3组件实现出货量5.93GW,环比增长25%,前三季度累计出货12.7GW,同比增长140%,海外出货占比增长明显。公司产品结构逐步优化,三季度166大尺寸出货占比达70%左右,182尺寸推进顺利。预计四季度182开始出货,21年182占比有望快速提升,盈利能力有望提升。

订单储备充足,预计未来组件和硅片需求旺盛。公司硅片处于满产状态,预计四季度出货量可达37亿片,环比增加33%。组件储备订单较多,预计四季度出货量可达7GW左右,环比增加18%。光伏装机需求景气,预计21年全球装机规模可达160GW,海外高毛利订单预计有所增加,需求旺盛。

产能快速扩张,龙头地位稳固。预计20年底公司产能可超过80GW,未来仍有云南腾冲10GW硅棒项目,曲靖10GW硅片和硅棒项目以及楚雄10GW切片项目预计可在21年上半年达产,21年底公司产能有望超过110GW。

投资建议:考虑光伏未来装机需求良好,公司产能持续扩张,我们上调了盈利预测,调整前预计20-22年公司归母净利润为71.17/90.80/120.91亿元,调整后预计20-22 年公司归母净利润为82.33/111.36/135.00 亿元,YOY+55.9%/35.3%/21.2%,EPS为2.18/2.95/3.58元,维持‘买入’评级。

风险提示:扩产不及预期,光伏装机不及预期