隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):三季报业绩符合预期 产能扩张蓄势增长

时间:20-11-02 00:00    来源:广发证券

核心观点:

公司公布2020 年三季报,实现营收338.3 亿元,同比+49%,实现归母净利润63.6 亿元,同比+82.4%;其中3 季度营收137 亿元,同比+59.5%,归母净利润22.4 亿元,同比+52%。公司三季度业绩符合预期,硅片和组件出货量提升带动三季度业绩增长。

硅片及组件出货量大幅增长,低价原材料库存助力硅片盈利提升。预计2020 年前三季度公司单晶硅片累计出货67 亿片,同比+45%,其中外销40 亿片,同比+17%,受益硅片价格上涨以及公司提前储备低成本硅料库存,三季度硅片毛利率环比提升4-5pct。前三季度组件出货12.7GW,同比+140%,其中外销12.5GW,同比+169%。原材料价格上涨导致三季度组件毛利率环比下降。公司在硅料、玻璃、胶膜领域配套锁定高比例长单,保障原材料稳定供给,四季度受益全球装机需求旺季,组件盈利有望维持稳定。2020 年前三季度公司综合毛利率27.84%,同比提升0.21pct,销售期间费用率5.74%,同比降低2.5pct,销售净利率19.3%,同比提升3pct。

产能扩张巩固龙头地位,进军BIPV 探寻新增长。根据2020 年中报,截至2020H1,公司单晶硅片/组件年产能分别为55/25GW,随着银川、腾冲、曲靖硅棒硅片产能投产以及收购宁波宜泽完成,预计2020 年底硅片/组件产能将达75GW/40GW 以上,产能扩张蓄势未来增长。此外,2020H1 公司完成BIPV 产品研发和生产准备,正式进军建筑光伏一体化市场, BIPV 业务有望拓展公司业务领域,成为公司新的业绩增长点。

预计20-22 年公司EPS 分别为2.25 元/股、2.87 元/股、3.44 元/股,按10 月31 日收盘价,对应PE 分别为33.7X/26.4X/22.1X。我们看好公司单晶硅片和组件业务发展潜力,参考可比公司估值,给予其2021 年业绩30 倍PE 估值,对应合理价值86.25 元/股,继续给予“买入”评级。

风险提示。行业政策风险,公司产品销售不达预期,盈利不达预期。