隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):业绩符合预期 现金流和预收款高增

时间:20-11-04 00:00    来源:中泰证券

事件:公司公布2020 年三季报,实现营收338.32 亿元,同增49.08%;归母净利润63.57 亿元,同增82.44%;扣非后归母净利润60.14 亿元,同增76.35%;EPS 1.69 元,ROE 19.19%。其中,3Q20 实现营收136.91亿元,同增59.53%;归母净利润22.40 亿元,同增51.93%;扣非归母净利润21.20 亿元,同增49.93%;EPS 0.59 元,ROE 6.99%,业绩符合预期。

现金流大幅改善,预收款高增。3Q20 公司毛利率和净利率分别为25.79%/16.68% , 同比分别变化-4.14/-1.43 PCT ; 环比分别变化-1.48/-3.08PCT。三大费用方面,3Q20 期间费用率6.56%,较去年同期降低0.91PCT , 其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为1.70%/3.72%/1.14%,较去年同期分别变化-1.62/-0.07/+0.78PCT。前三季度公司经营性净现金流62.60 亿元,同比增加55.95%,主要原因是收到的销货款增幅较大所致。预收款方面,截止3 季度末预收款62.53 亿元,环比上季度末增加86.74%,显示公司在手订单充足。

行业高景气,产业链价格坚挺。中电联数据显示,2020 年1-9 月国内光伏新增装机17.71GW,同增9.9%,同时2020 年1-9 月组件出口53.0GW,同增14.2%,显示行业高景气。我们预计2020 年全球需求120-130GW,季度角度来看,全球4Q20 需求或超40GW,单季度需求超历史最高水平。

在此背景下,单晶硅片和组件价格坚挺,公司业绩可期。

发行50 亿元可转债,硅片和电池扩产稳步推进。公司于2020 年7 月31日公开发行可转债,募集资金总额为人民币50 亿元,本次募集资金已于2020 年8 月6 日到账,将用于“银川年产15GW 单晶硅棒、硅片项目”和“西安泾渭新城年产5GW 单晶电池项目”。

投资建议:预计2020-2022 年分别实现净利85.40、129.99 和152.03 亿元(原盈利预测为2020-2022 年分别实现净利79.63、100.91 和126.11 亿元亿元,调整原因是盈利能力超预期),同比分别增长61.75%、52.21%、16.96%,当前股价对应三年PE 分别为34、22、19 倍,维持“买入”评级。

风险提示:国际贸易保护风险、经营规模加速扩大带来的管理风险。