隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):业绩符合预期 现金流大幅改善

时间:20-11-05 00:00    来源:东北证券

公司发布三季报:2020 年前三季度,公司实现营业收入338.32 亿元,同比增长49.08%;归母净利润63.57 亿元,同比增长82.44%。第三季度营业收入136.91 亿元,同比增长59.53%,归母净利润22.4 亿元,同比增长51.93%。业绩符合市场预期。

硅片销售稳步增长,毛利率环比提升。公司硅片三季度出货量27.8 亿片,其中外销15.7 亿片;前三季度累计出货67 亿片,外销40 亿片。

由于公司在二季度末至三季度初提前锁定部分硅料价格,因此硅片业务毛利率环比二季度有所提升,约在30%以上。尽管目前硅料价格仍在90 元的高位,但随着新疆产能全面复工及新增产能释放,公司判断硅料价格未来两个月会持续回落;同时公司四季度新产能的释放,带动成本进一步下降,预计四季度硅片毛利率稳中略降。

组件销售持续扩张,海外出货快速增长:公司第三季度组件出货量5.9GW,环比提升25%;前三季度,公司坚持推进全球化营销策略,今年海外组件出货明显增长。前三季度,组件累计出货量12.7GW,同比增长140%,外销组件12.5GW。三季度由于上游原材料涨价,组件业务毛利率环比下滑,但公司在美国等高价市场的占比提升,组件事业部毛利率预计仍有20%以上;供应链的保障上,公司与硅料、玻璃的多家企业签订战略协议及长单,保障四季度到明年的原辅料供应。

现金流大幅改善,收现能力提升:公司前三季度经营性现金流62 亿元,环比大幅提升,主要是销售产品预收款、以及承兑汇票到期兑付带来回款增加。三季度受组件端供需影响,与往年不同的是国内大部分的订单预收货款大部分为现金;同时一季度货款主要是银行承兑汇票,集中在三季度到期。存货环比二季度增加20 亿,主要是为四季度旺季的组件备货增加。

投资建议:预计公司20、21 年归母净利润为84.5 亿元、113.6 亿元,分别对应PE 34 倍、25 倍,维持“买入”评级。

风险提示:产品价格降幅超预期;组件出货不及预期。