隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):业绩符合预期 单晶龙头强者恒强

时间:20-11-10 00:00    来源:财通证券

事件:公司发布2020 年三季报:1-9 月实现营业收入338.32 亿元,同比增长49.08%;归母净利润63.57 亿元,同比增长82.44%;扣非后归母净利润60.14 亿元,同比增长76.35%。

硅片+组件双轮驱动,业绩持续高增长

公司Q3 单季度实现营收136.91 亿元,同比增长59.53%,实现归母净利润22.40 亿元,同比增长51.93%。公司三季度营收与利润高增,主要受益于:1)硅片方面,公司前三季度硅片出货量67 亿片,同比增长45%,Q3 单季度硅片出货28 亿片,同比增长63%,其中外销16亿片,自用12 亿片。受益于公司前期低成本硅料库存以及三季度硅片涨价行情,公司硅片毛利率环比提升4-5pct。2)组件方面,公司前三季度组件累计出货量达12.7GW,同比增长140%,Q3 单季度出货5.9GW。公司组件业务目前已形成较强的品牌和渠道优势,叠加组件产能的大幅提升,有望持续扩大对公司的业绩贡献。

辅材涨价影响短期盈利,控费能力表现优异

公司2020Q3 单季度毛利率为25.79%(同比-4.2pct,环比-1.5pct),公司三季度毛利率有所下滑,主要受组件部分辅材价格上涨所致。公司2020Q3 三费率合计6.6%(同比-0.9pct),控费能力表现优异。其中销售费用率1.7%(同比-1.6pct);管理费用率2.7%(同比-0.1pct);研发费用率1.0%(同比+0.04pct);财务费用率1.1%(同比+0.8pct)。

签订长单保障原材料供应,扩产项目稳健推进公司积极完善产业链布局,在硅料、玻璃等产业链供给偏紧环节签订多项长单,以保障公司原材料长期稳定供应和成本控制优势。此外,公司产能扩产项目稳步推进,预计到年底,公司硅片、电池片、组件产能将分别达到80GW、35GW、45GW,行业龙头地位进一步稳固。预计随着四季度光伏旺季来临,以及明年市场需求高增长,公司作为光伏行业龙头,凭借优异的行业格局,全球化的销售网络,强大的规模优势和长期的技术积累,有望继续实现强者恒强,业绩持续高增长可期。

盈利预测与投资建议

预计公司2020~2022 年EPS 分别为2.25 元、2.91 元、3.56 元,对应PE 分别为33.7 倍、26.1 倍、21.3 倍。维持公司“买入”评级。

风险提示:光伏市场不及预期;产品降价不及预期。