隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):硅片及组件产销量高增 大尺寸高功率趋势明显

时间:20-08-30 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司于2020 年8 月28 日发布2020 年半年报:报告期内,公司实现营业总收入201.41 亿元,同比增长42.73%;实现归母净利润41.16 亿元,同比增长104.83%;毛利率为29.23%,同比提升3.01个百分点。

投资要点:

业绩超申万宏源预期,高效产能释放助推量利齐增。报告期内,公司实现营业总收入201.41 亿元,同比增长42.73%;实现归母净利润41.16 亿元,同比增长104.83%;毛利率为29.23%,同比提升3.01 个百分点。业绩高增长主要得益于两个因素,一是受益于单晶产能规模的快速释放和高效产品的需求旺盛,主要产品单晶组件和硅片销量同比大幅增长;二是公司通过优化内部收益管理体系,加快降本项目推进,产品非硅成本进一步降低,盈利能力同比提升。

单晶硅片龙头规模和成本优势突出,硅片大尺寸趋势明显。2020 年上半年,公司单晶硅片产量为44.00亿片,同比增长54.14%;单晶硅片对外销售24.69 亿片,同比增长14.98%,自用14.89 亿片。截至2020 年6 月末,公司单晶硅片年产能约55GW,银川年产15GW 单晶硅棒和硅片项目已部分投产,云南三期拉晶切片项目进度加速推进。在提升产能产量的同时,公司加快推进产品结构调整,已按计划完成了166 大尺寸的产能切换,逐步推进182 大尺寸产能改造。

组件业务品牌和渠道效应越来越强,高功率组件销售占比迅速提升。2020 年上半年,公司单晶组件产量8,002MW,同比增长124.59%;单晶组件对外销售6,578MW,同比增长106.04%,自用222MW。公司根据市场情况积极调整产品结构和销售区域,持续推进全球营销体系建设及本地化运营管理,高功率组件产品销售占比迅速提升。截至2020 年6 月末,单晶组件年产能约25GW,完成了对越南光伏电池和组件的收购,进一步提升海外产能,完善全球产能布局。公司PERC 电池量产效率现已突破23%,推出了面向超大型地面电站的Hi-Mo5 组件迭代新品,该产品基于M10 掺镓单晶硅片,采用智能焊接技术,其中72 型组件功率可达540W,转换效率超过21%。

上调盈利预测,维持“增持”评级。公司是单晶硅片龙头,垂直一体化加速组件市占率提升。公司上半年硅片及组件出货量超预期,考虑到光伏行业景气度持续提升、产业链盈利能力迎来改善,公司业绩释放有望提速。我们上调公司盈利预测,预计2020-2022 年归母净利润分别为78.70、89.45、101.27亿元,对应EPS 分别为2.09、2.37、2.68 元/股,当前股价对应PE 分别为29、26、23 倍,维持“增持”评级。

风险提示:海外需求不达预期,组件价格下跌超预期。