隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):三季报符合预期 单季度现金流历史新高

时间:20-11-01 00:00    来源:华金证券

投资要点

事件:10 月30 日,公司发布三季报,Q1-Q3 实现营业收入338.3 亿元,同比增长49.1%;实现归母净利润63.6 亿元,同比增长82.4%,符合预期。毛利率27.8%,同比增加0.21pct。其中Q3 实现营业收入136.9 亿元,同比增长59.5%;归属母净利润22.4 亿元,同比增长51.9%;毛利率25.8%,同环比分别下降4.1pct、1.5pct。

Q3 预收账款大幅增加,经营活动现金流大幅增加:截至9 月底,公司应收账款59.4亿元,环比下降0.9 亿元,应收票据52.9 亿元,环比提升3.1 亿元。公司存货106亿元,环比提升20.4 亿元,主要是在途的组件产品较多,有望在Q4 的装机旺季下逐步消化。公司9 月末合同负债(预收账款)62.5 亿元,环比增加29 亿元,说明行业需求依然较好,公司在手订单饱满。Q3 公司经营活动现金净流入59.2 亿元,创单季度历史新高,主要是Q1 收取的银行承兑票据兑现,以及客户提前现金付款锁定Q4 产品出货。

Q3 各项费率相对稳定,财务费用有所增加:Q3 公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别为2.3 亿元、3.8 亿元、1.3 亿元、1.6 亿元,环比分别+7.9%、+18.2%、+21.8%、+1.97 亿元。销售费率、管理费率、研发费率、财务费率分别为1.7%、2.8%、1.0%、1.1%,环比分别-0.17pct、-0.01pct、+0.03pct、+1.5pct。

公司Q3 整体费用率环比增长,Q3 财务费用增加是由于利息收入环比减少。

硅片+组件产销两旺,新增产能持续投放:估算公司Q3 硅片出货约27.8 亿片,环比增长超30%;外销约15.7 亿片。Q1-Q3 硅片出货约67 亿片,同比增长约45%,外销约40 亿片。Q3 组件出货约5.93GW,环比增长约25%,Q1-Q3 组件出货约12.7GW,同比增长约140%,外销12.5GW。公司Q4 硅片出货有望超30 亿片,Q4 组件出货有望超7.5GW。公司在银川和云南的硅片硅棒项目持续推进,有望分别在年内和明年上半年达产,今年底硅片产能有望超75GW。

投资建议:公司利润符合预期,季度现金流流入超预期,维持之前盈利预测。预计公司2020 年-2022 年归母净利润为82.6 亿元、107.7 亿元、132.1 亿元,相当于2021 年27 倍的动态市盈率,维持“买入-A”的投资评级。

风险提示:全球光伏需求恢复不及预期;产品价格下滑超预期;海外疫情扩散;硅料价格大幅上涨;光伏辅材价格大幅上涨。