隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012)年报预告点评暨系列报告22:Q4业绩符合预期 成功夺取组件第一

时间:21-01-29 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”评级。上调2020-2022年EPS预测至2.2(4 +0.10)、3.33(+0.45)、4.43(+0.80),上调原因为调整2020 年非经常性损益、2021 年供应链保供超出预期能够增厚利润、2022 年新电池技术提升盈利。基于隆基规模、技术领先,给予2021 年40 倍PE,上调目标价至133.2(+18.00)元。

Q4 业绩符合预期,隆基展现强大能力保证供应链供应,夺取组件出货量第一。Q4 净利润18.43~22.43 亿元,扣非净利润17.66~21.66 亿元,环比Q3 微减,业绩符合预期。预计Q4 升级大尺寸,有固定资产减值,预计约5 亿元。预计也有汇兑损益影响。预计全年硅片出货量59GW,外销34GW,组件出货23GW,外销22GW。Q4 虽然行业景气旺盛,但面临各种原材料涨价的困境,硅料、玻璃、胶膜等均有一定程度涨价,对于组件盈利压力较大。隆基股份(601012)依托全面的供应链保供能力,在夺取组件出货量第一的同时,实现了较好的利润,预计Q4 组件毛利率仍在16%以上。

2021 年供应链继续短缺,隆基有望依托供应链保供能力增厚利润,2022年有望依托新型电池技术提升盈利能力。2021 年将会面临更严峻的供应链考验,硅料、胶膜更加紧俏,玻璃供应前紧后松,能够保障供应链的企业能够赚取利润同时能够显著提升市占率。隆基的保供能力超出预期,预计2021 年利润有保障。2022 年隆基的新型电池技术将全面投产,测算投资回报率高达30%以上,盈利能力很强,能够提升盈利。

催化剂。更多供应链长单签订、电池新技术亮相。

风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。