隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012)事项点评报告:业绩稳步增长 大幅扩产巩固龙头地位

时间:21-01-30 00:00    来源:万联证券

公司1 月28 日发布2020 年度业绩预告,预计20 年归母净利润为82 亿元至86 亿元,同比增长55.30%到62.88%;扣非净利润为77.80 亿元到81.80亿元,同比增长52.73%到60.58%。

投资要点:

行业景气业绩高增,大幅扩产未来可期:20年我国光伏新增装机达48.2GW,其中Q4抢装近29.5GW,装机数据超出预期。公司业绩显著提升,乐观预计20年归母净利润达86亿元,同比增长62.88%,根据PVInfoLink统计,公司20年全球组件出货超过20GW,超越晶科首度登上组件全球出货量榜首,21年出货目标超过40GW。平价时代来临,叠加“碳中和”目标锚定,光伏高景气有望持续,公司持续大幅扩张产能巩固龙头地位,截至2020年末,公司硅片产能已达到85GW,待曲靖1期10GW和腾冲10GW项目达产,云南丽江3期10GW和曲靖2期20GW相继投产后,2021年末公司硅片产能有望达到120GW。

硅料供给稳定,大硅片提升盈利能力:21年硅料供给依然偏紧,公司提前签订大额长单保证硅料供应。截至目前,公司已与新特、大全、亚洲硅业等企业签订共计50.8万吨硅料长单,保守估计21年锁定10万吨以上硅料。公司大硅片占比持续提升,预计今年M10硅片出货量超过3成,拉晶、切片等环节成本仍有下降空间。

电池片加速扩产提升一体化程度,涉足下一代技术保持领先:公司加速提升电池片产能以提高一体化程度,20年下半年以来,公司公告未来电池片产能扩张计划超过28GW,21年底有望超过40GW电池片产能。

公司在银川投建3GW新技术电池片产能,电池技术有望保持业内领先,根据4.12亿元的单GW设备投资额预测,我们认为新产能采用TOPCon技术的可能性较大。

盈利预测与投资建议:预计公司20-22年实现营业收入546.61/810.84/929.37 亿元, 归母净利润83.11/111.15/133.78 亿元, EPS分别为2.20/2.96/3.55元/股。考虑到公司的全球龙头地位,维持买入评级。

风险因素:贸易保护风险,疫情风险,市场竞争风险,规模扩大的管理风险,专利诉讼风险。