隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):硅料锁单比例近八成 供应链优势持续加强

时间:21-02-04 00:00    来源:长江证券

2 月2 日隆基股份(601012)发布公告,公司同江苏中能(保利协鑫)签订多晶硅料采购框架协议。

根据协议,双方2021 年3 月至2023 年12 月期间多晶硅料合作量不少于9.14 万吨,预估本合同总金额约73.28 亿元(不含税)。

事件评论

本次框架协议不限定硅料种类,块状硅和颗粒硅均在框架范围。至此,硅料头部企业(通威/新特/大全/亚硅/保利协鑫)均与公司形成长期供应关系,据统计2021 年硅料供应量合计约为25 万吨左右。若按公司2021 年硅料需求约30 万吨计算,当前公司硅料锁定比例已达80%左右。整体看,2021 年硅料供给趋紧,公司硅料锁定比例较高,在保障硅片市场份额的同时,基于大客户的优惠政策对硅片成本端同样更为友好。

近年来公司供应链前瞻性布局战略明确,2019 年下半年开始便陆续签订玻璃、边框、硅料等长单,提前市场一年左右。截止目前公司在手长单共计12 单,覆盖硅料/光伏玻璃/边框等环节,2021 年硅料/玻璃/边框的锁定比例分别达到约80%/58%/38%,订单规模和锁定比例均处于行业领先地位。凭良好的供应链把握能力,公司出货及盈利均有望维持高位,综合竞争力有望进一步凸显。

当前公司硅片、电池、组件产能分别约85-90GW 左右,33-35GW 左右,45GW以上(含越南基地)。后续公司扩产明确,硅片环节仅考虑当前规划产能达产,2021年预计可达130GW 左右,若考虑到部分产线升级至182,则总产能有望近140GW左右;市占率预计由当前的40%左右提升至50%以上。组件方面,产能扩张预计持续加码,中长期份额有望达到30%左右。电池环节,规划的24%以上转化效率的新产能,有望复刻硅片环节自主掌握设备路径,助力公司迈向一体化巨头。

综上,我们继续重点推荐隆基股份投资机会。预计2020-2022 年公司分别实现归母净利润84.6、117.5、152.3 亿元,EPS 分别为2.24、3.12、4.04 元,对应当前PE 分别为49、35、27 倍。

风险提示

1. 行业装机规模不达预期;

2. 行业政策发生重大转变。