隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):2021年组件业务有望全面发力

时间:21-02-04 00:00    来源:海通证券

公司发布2020 年业绩预告。公司预计2020 年实现归母净利润82.00 -86.00亿元,同比增长55.30%-62.88%,扣非归母净利润77.80-81.80 亿元,同比增长52.73%-60.58%;按单季度拆分,Q4单季度实现归母净利润18.43-22.43亿元,同比增长2.67%-24.95%。

组件全面发力,供应链保障龙头地位。根据公司半年报,20 年上半年公司组件销量6.58GW,同比增长106%;根据PV Infollink 统计,20 年隆基以超过20GW 销量站上组件出货量第一的宝座;我们认为上述数据彰显隆基20 年在组件端全面发力,21 年这一趋势将有望延续,公司供应链管理能力在这一过程当中充分显现;公司19 年以来,发布多个重大采购合同公告,包括与福莱特、彩虹新能源、南玻集团等公司签订光伏玻璃采购合同,与新疆大全、亚洲硅业、新特能源等公司签订多晶硅采购合同;我们认为上述合同一方面彰显公司在产业链中的影响力,另一方面也体现了公司对自身供应链安全的重视,供应链有望成为公司组件业务增长的重要保障。

硅片或有温和下降,无需过分担忧。根据光伏们统计, 截止2021 年底,7家龙头企业单晶硅片产能将超过300GW,21 年硅片供应能力将在230GW左右,我们认为硅片的大幅扩产或将给价格带来一定压力,但价格压力有限;首先光伏行业需求增速确定,根据集邦新能源网预测,中性预期21 年全球装机需求158GW,同比增长25%,乐观预期173GW,同比增长36%,行业需求增长可以消化一定新增产能;其次从供应的角度,根据硅业分会分析,2020 年底投建的多晶硅产能要在2022 年释放,多晶硅和硅片环节产能释放存在时间差,2021 年多晶硅供应增量远不及需求增量,因此新增硅片产能面临多晶硅料供应紧张;另根据世纪新能源网统计,2021 年多晶硅长单锁定量占据总产量的76%-78.5%,我们认为供应紧张及长单锁定,会导致部分硅片新增产能难以释放产量,硅片供应仍存在原材料瓶颈,因此价格下跌幅度或相对温和,市场不需对硅片价格下降过分担忧。

盈利预测与投资评级。我们认为公司是国内单晶产品龙头,技术+成本+品牌优势明显,硅片龙头地位稳固,组件持续发力,长期成长空间可期;我们预计公司2020-2022 年净利润分别为84.10、120.15、145.96 亿元,对应EPS分别为2.23、3.19、3.87 元;参考同行业可比估值,按照2021 年35-40 倍PE,对应合理价值区间111.65-127.60 元,给予“优于大市”评级。

小标题5。行业政策波动;竞争加剧;新技术替代;产品价格波动。