隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):硅片龙头锁定硅料供应 综合竞争力凸显无疑

时间:21-02-04 00:00    来源:开源证券

拥硅为王,龙头大量锁定硅料产能

2021 年2 月2 日,公司与保利协鑫能源旗下江苏中能签订硅料采购协议,计划在2021 年3 月~2023 年12 月合计采购不少于9.14 万吨多晶硅,采用锁量不锁价的月度议价模式。根据我们统计,2021 年隆基股份(601012)通过长单采购模式,已经锁定约25 万吨的硅料,在其2021 年硅料需求占比达到约82%,保障原材料的充分供应。我们维持盈利预测不变,预计公司2020~2022 年EPS 为2.33、3.01、3.56元,归母净利润为87.8、113.6、134.3 亿元,对应当前股价的PE 为46.7、36.1、30.6 倍,维持“买入”评级。

2021 年硅料供应紧张,公司加快供应商锁定,实现供应链安全稳定硅料重资产属性导致供给弹性较小,2021 年新增供给有限,估计有效供给在57万吨左右,供应紧张。而硅片产能在2021 年扩产严重,预计产能增加近100GW,硅料成为稀缺性资源,各硅片厂商纷纷加大对硅料的锁定。根据我们统计,2021年行业硅料长单锁定量在45 万吨左右,在供给中占比达到78%,公司锁定比例处于领先水平,体现龙头企业强大的供应链管理能力;且公司采购规模大,采购时拥有更高的价格优势,获得供应链溢价空间。

上游加强合作,下游拓展渠道,一体化航母竞争力凸显无论效率提升或者成本优化,降本是光伏发展长期目标,目前各厂商纷纷加快一体化产业布局,追求多环节自产自供。隆基股份在硅片端优势显著,在硅料资源紧缺时加大长单锁定;下游组件端则迅速通过品牌和渠道优势打开市场空间,目前其已在组件和硅片端取得双龙头地位优势,未来逐步加快电池产能配套,实现硅片-电池-组件全产业链一体化,牢固把握产业各环节竞争要素,光伏航母竞争力不断强化,在全球减排新能源化趋势下,龙头优势凸显无疑。

风险提示:光伏装机量不及预期,原材料价格波动超预期,技术推进不及预期。