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隆基股份(601012):硅料长单延伸海外 尽显龙头远见

时间:21-02-09 00:00    来源:长江证券

事件描述

2 月8 日公司先后发布公告,拟与韩国OCI、福莱特签订硅料及光伏玻璃采购框架协议:

1)2021 年3 月至2024 年2 月拟向韩国OCI 采购多晶硅料7.77 万吨,预估总金额约63.60 亿元(不含税);2)在原协议约定2021 年采购9592 万平米的基础上新增采购量2786 万平米,并约定2022-2023 年按46GW 组件用量向福莱特采购光伏玻璃。

事件评论

硅料长单延伸海外,龙头前瞻战略尽显。继上周公司与保利协鑫签订9.14 万吨订单后,本周公司与海外企业签订多晶硅长单协议,有望进一步提升硅料锁定比例。

我们认为隆基锁定海外硅料订单,反映了公司对锁定供应链的强烈需求和优于行业的执行力,背后支撑的是龙头企业的前瞻性布局战略和充裕的资金储备。

硅料锁定比例近九成,硅片涨价强化量价逻辑。根据统计,2021 年公司在手硅料长单合计接近27 万吨,若按2021 年硅料需求规模30 万吨计算,当前硅料锁定比例已接近90%,可满足约90GW 的硅片出货。2021 年硅料是行业供给最为紧缺的环节,隆基的硅料锁定比例在行业中处于领先水平,在保障硅片份额的同时将进一步强化公司的议价能力。近期公司硅片价格有所调涨亦一定程度上印证此点。

光伏玻璃锁定比例接近八成,紧俏环节供应基本无忧。除锁定硅料之外,公司追增与福莱特的光伏玻璃订单,根据订单显示2021 年双方合作量已超1.2 亿平米。至此,我们认为2021 年行业产能供给限制对公司的影响持续减小,公司在硅料与玻璃两大环节的原材料供应尚已有相当充分的支撑,进一步强化自身龙头地位。

各环节扩产节奏跟进,协同成长铸就一体化龙头。当前公司硅片、电池、组件产能分别约85-90GW 左右,33-35GW 左右,45GW 以上(含越南基地)。后续公司扩产明确,硅片环节仅考虑当前规划产能达产,2021 年预计可达130GW 左右,若考虑到部分产线升级至182,则总产能有望近140GW 左右;市占率预计由当前的40%左右提升至50%以上。组件方面,产能扩张预计持续加码,中长期份额有望达到30%左右。电池环节,规划的24%以上转化效率的新产能,有望复刻硅片环节自主掌握设备路径,助力公司迈向一体化巨头。

综上,我们继续重点推荐隆基股份(601012)投资机会。预计2020-2022 年公司分别实现归母净利润84.6、117.5、152.3 亿元,EPS 分别为2.24、3.12、4.04 元,对应当前PE 分别为50、36、28 倍。