隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):收购森特引领BIPV 新亮点新期待

时间:21-03-05 00:00    来源:长江证券

事件描述

近日公司发布公告,拟以协议转让方式现金收购森特股份1.31 亿股股份,占目标公司2020 年末总股本的27.25%,转让价格为每股12.5 元,本次交易对价总额约为16.35亿元。

事件评论

联手建筑金属维护系统服务商,拓展BIPV 业务范围。根据公告,森特股份主营业务为节能新型建材,并提供相关工程设计和售后服务,目前是业内领先的建筑金属围护系统一体化服务商,其主要产品包括金属复合幕墙板、金属屋墙面单层板及隔吸声屏障板,其产品广泛应用于工业建筑、公共建筑及交通工程领域。

加大力度布局BIPV,长期发展趋势持续向好。隆基在BIPV 建设方面的定位主要基于建筑材料,虽早期市场亦有BIPV 的相关产品,但由于彼时成本相对较高并未实现广泛推广。随着组件制造成本长期趋势向下,BIPV 产品在经济性和美观程度等方面考虑均逐步受到市场认可,有望打开国内蓝海市场。整体看,本次隆基股份(601012)增持森特股份将有利于双方业务的融合,发挥森特股份在建筑屋顶设计和维护方面的优势,以及隆基股份在BIPV 产品制造方面的优势,共同开拓大型公共建筑市场的业务发展,有望进一步拓展分布式市场范围。

硅料锁定比例近九成,协同成长铸就一体化龙头。回归基本面,2021 年硅料是光伏行业供给最为紧缺的环节,截至目前隆基在手硅料长单合计近27 万吨,按全年硅料需求30 万吨计算硅料锁定比已接近90%,硅料锁定比在行业中处于领先水平,在保障硅片份额的同时进一步强化公司的议价能力。产能布局方面,当前公司硅片/电池/组件产能分别约90GW 左右,35GW 左右,50GW 左右(含越南基地),且后续公司扩产明确,硅片环节仅考虑当前规划产能达产,2021 年预计可达130GW 左右,若考虑到部分产线升级至182,则总产能有望近140GW 左右;市占率预计由当前的40%左右提升至50%以上。组件方面,产能扩张预计持续加码,中长期份额有望达到30%左右。电池环节,规划的24%以上转化效率的新产能,有望复刻硅片环节自主掌握设备路径,助力公司迈向一体化巨头。

综上,我们继续重点推荐隆基股份投资机会。预计2020-2022 年公司分别实现归母净利润84.6、117.5、152.3 亿元,EPS 分别为2.24、3.12、4.04 元,对应当前PE 分别为44、31、24 倍。

风险提示

1. 行业装机规模不达预期;

2. 行业政策发生重大转变。