隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):业绩高增长 前瞻布局BIPV拓展下游应用

时间:21-04-25 00:00    来源:招商证券

2020 年公司收入、归母净利润同比增长66%、62%,2021Q1 收入、归母净利润同比增长84%,34%,Q1 业绩超预期。公司是全球光伏单晶硅片龙头,自2015年前前瞻布局一体化,2020 年组件业务出货量实现全球第一。此外,公司深度布局BIPV 领域,也将为后续增长奠定坚实基础。公司竞争力十分清晰,预计2021、2022 年归母净利润分别为115、149 亿元,维持“强烈推荐-A”评级。

2020年报与2021年一季报简析。2020年公司收入同比增长65.92%至545.83亿元,归母净利润同比增长61.99%至85.52 亿元,扣非归母净利润同比增长59.87%至81.43 亿元;2021Q1 收入同比增长84.36%至158.54 亿元,归母公司净利润同比增长34.24%至25.02 亿元,扣非归母净利润同比增长37.46%至24.2 亿元。公司2021Q1 业绩超预期,主要是因硅片、组件销量同比大幅增长,硅片盈利均超预期。

硅片板块:Q1 超预期,全年有望继续超预期。2020 年公司硅料片板块收入同比增长12.6%至155.13 亿元,毛利率30.36%,硅片出货58.15GW,其中外销31.84GW,同比增长25.65%,自用26.31GW。2021Q1 公司硅片出货量32 亿片,其中外销17 亿片,预计毛利率在32-33%附近,单片净利约为0.75-0.76 元。2021Q1 公司硅片净利超预期,预计主要有三方面原因:硅片价格上调、有一定库存、非硅成本持续下降。

组件板块:前瞻布局一体化收获成果,组件出货量全球第一。2020 年公司组件板块收入同增148.72%至362.39 亿元,毛利率20.53%,出货24.53GW,其中对外销售23.96GW,同比增长223.98%,自用0.57GW,估算2020 年公司组件单瓦收入、毛利分别为1.51 元、0.31 元。2021Q1 预计公司组件销量6.45GW,外销6.33GW。公司2015 年起布局一体化,2020 年收获阶段性成果,组建出货量位列 全球第一。目前公司已基本完成一体化布局,各环节均有较强基础,硅片、电池片、组件产能分别为85GW、30GW、50GW。

前瞻布局BIPV,将是光伏领域的下一个重要应用。BIPV 是光伏与建筑行业高度融合的产物,光伏企业能否快速掌握相关建筑设计的相关能力较为关键,对于光伏行业来讲,发展BIPV 根基在于自身产品,但现阶段项目入口可能更为重要。为加快推进BIPV 业务,公司受让森特股份27.25%股权,有望进一步拓展光伏应用场景。BIPV 具备较高壁垒,相对与常规组件,BIPV 价值量更大、毛利率更高。

盈利预测与投资建议:预计公司2021-2022 年归母净利润为115、149 亿元,对应估值31 倍、24 倍,维持“强烈推荐-A”评级,目标价为120-125 元。

风险提示:国内装机低于预期,疫情影响海外需求,新技术加速产业化。