隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):拟发行可转债扩张高效电池产能 综合竞争力提升

时间:21-05-18 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司发布《2021 年度公开发行A 股可转换公司债券预案》,拟公开发行总额不超过人民币70 亿元(含)A 股可转债,募集资金将用于西咸乐叶年产15GW单晶高效单晶电池项目、宁夏乐叶年产5GW单晶高效电池项目(一期3GW)及补充流动资金。

投资要点:

拟发行可转债募集资金不超过70 亿元扩张先进电池产能规模,综合竞争力进一步提升。公司拟公开发行总额不超过人民币70 亿元(含)A 股可转债,募集资金将用于西咸乐叶年产15GW单晶高效单晶电池项目、宁夏乐叶年产5GW 单晶高效电池项目(一期3GW)及补充流动资金。本次募投项目将有效提升公司先进电池的产能规模,提升公司产业协同发展水平,充分发挥公司上下游一体化综合竞争优势,巩固和提升公司全球高效单晶一体化龙头地位的战略目标。

硅片业务:稳步推进产能投产进度,规模优势进一步巩固。2020 年公司硅片及硅棒产品实现营业收入155.13 亿元,同比增长12.60%,毛利率为30.36%。公司实现单晶硅片出货量58.15GW,其中对外销售31.84GW,同比增长25.65%,自用26.31GW。截止2020 年末,公司单晶硅片产能达到85GW。银川年产15GW 单晶硅棒和硅片项目、腾冲年产10GW 单晶硅棒项目、曲靖年产10GW 单晶硅棒和硅片项目均已投产。公司计划至2021 年底单晶硅片年产能达到105GW。大尺寸产品和N型产品品质控制水平持续提升,非硅成本进一步降低,其中拉晶环节平均单位非硅成本同比下降9.98%,切片环节平均单位非硅成本同比下降10.82%。

电池及组件业务:产品量产转换效率和非硅成本行业领先,组件产品全球市占率约19%。2020 年公司电池及组件产品实现营业收入362.39 亿元,同比增长139.83%,毛利率为20.53%。公司组件产品在全球的市场占有率约为19%,较2019 年大幅提升11 个百分点。公司实现单晶组件出货量24.53GW,其中对外销售23.96GW,同比增长223.98%,自用0.57GW。截止2020 年末,公司单晶电池和组件产能分别30GW 和50GW。公司计划至2021 年底单晶电池、组件年产能分别达到38GW、65GW。公司组件量产效率超21%,发电性能和产品品质领先行业水平。

维持盈利预测,维持“增持”评级。公司是单晶硅片龙头,垂直一体化加速组件市占率提升。我们维持公司2021-2023 年盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润分别为111.32、134.72、161.82 亿元,对应EPS 分别为2.88、3.48、4.19 元/股,当前股价对应PE 分别为34、29、24 倍,维持“增持”评级。

风险提示:光伏装机需求不达预期,组件价格下跌超预期。