隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):转债募资70亿元扩产N型高效电池 一体化龙头领跑行业

时间:21-05-20 00:00    来源:东吴证券

投资要点

事件:公司发布可转债券预案,募集资金总额不超过 70 亿元,用于西咸乐叶年产 15GW 单晶高效单晶电池项目 (总投资55.12 亿元,内部收益率46.71%,投资回收期3.35 年)、宁夏乐叶年产 5GW 单晶高效电池项目(一期 3GW)(总投资12.48 亿元,内部收益率25.19%,投资回收期3.87 年)以及补充流动资金。

高效电池领先布局,业内率先量产:公司是单晶领域的绝对龙头,凭借硅片端积累的大量资本以及电池端积累的大量研发成果(近期刷新TOPCON 商业化量产世界纪录,效率25.09%)。公司自20 年末至今公告合计扩产约33GW 高效电池,其中3GW 将于今年Q4 投产,20GW+于明年投产,针对N 型核心技术已申请专利24 项,已授权14 项,中试量产效率超过24%,是业内首家率先量产高效电池的企业。

硅片、电池、组件均龙头,21 年市占率加速提升:公司单晶硅片环节一直保持龙一地位,20 年出货58GW,测算市占率约40%,21 年目标80GW+,测算市占率达到44%+;电池环节21 年出货我们预计在35GW 左右,测算市占率约19%,已与通威水平相当。组件20 年跃升为龙一,20 年出货24.53GW,测算市占率约16%,21 年目标40GW+,测算市占率达到20%+。

产能迅速扩张,龙头地位巩固:公司一体化产能快速扩张,20 年底硅片产能85GW,电池产能30GW,组件产能50GW,我们预计21 年年底对应产能为105GW、38GW、65GW。公司已突破核心电池技术,且自制或与设备厂共同研发核心设备,22 年有望在获取电池新技术红利的同时进一步形成差异化优势,强化公司护城河,我们预计22 年电池产能将达到60GW+,进一步巩固龙头地位。

盈利预测与投资评级:我们预计公司 21-23 年业绩116.15 亿元、152.35 亿元、204.42亿元。同比+35.8%,+31.2%,+34.2%,EPS 分别为3.00、3.94、5.29 元每股,目标价120 元,对应21 年40X,维持“买入”评级。

风险提示:政策不及预期,竞争加剧等