隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):全球清洁能源趋势引领者 长期市场空间广阔

时间:21-06-18 00:00    来源:第一上海证券

全球清洁能源趋势引领者,长期市场空间广阔

光伏行业一体化全球龙头企业,优异业绩穿越周期:公司发展20 年至今保持主业不变,目前是全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的单晶光伏产品制造企业。公司历史业绩表现优异:

2013-2020 年,公司营业收入从23 亿元增长至546 亿元,年复合增速达到57.4%;公司净利润也从0.72 亿元(2013)增长至87 亿元(2020),年复合增速高达98.2%,是少有的常年保持高增速的上市公司。

把握光伏行业本质,谋长期增长,轻短期盈利:总结公司过往成功,除来自龙头公司共有的成本管控+研发实力外,更核心的竞争力:坚持“第一性原则”并高效执行、量产踩点精准并赚取技术进步的利润、极强的供应链管理能力。公司的核心竞争力为:1)公司管理团队优秀、稳定,通过长期深耕光伏行业积累了丰富的管理经验,具备强大的战略思考能力和高效的战略执行能力;2)具有核心技术壁垒,公司坚定单晶发展路线,在硅片拉晶、切片等关键技术环节及组件转换效率方面拥有核心竞争力;3)品牌价值,公司致力于成为全球最具价值的光伏科技公司,在全球单晶硅片及组件领域的品牌影响力持续提升;4)公司垂直一体化的结构能平滑企业的盈利,同时能加速行业降本。

以高效率的单晶产品布局下游市场,长期市场空间广阔:长期来看光伏作为高效清洁能源拥有广阔发展空间,根据国际能源署预测,到2040 年全球光伏累计装机量预计达7200GW。公司凭借硅片环节的优势持续向下游扩展,组件营收快速增长,同时布局BIPV 市场,长期成长性将充分受益于行业发展。

目标价130.59 元,首次覆盖,买入评级:我们认为公司主营业务有望长期向好,故预计公司2021-2023 年的收入分别为892 亿元、1073 亿元和1283 亿元,归属于母公司的净利润分别为110 亿元、141 亿元和179 亿元。我们采用PE 倍数估值法对公司进行估值,给予公司未来12 个月的目标价为130.59 元,较现价有27.3%的上涨空间,给予买入评级。

风险因素:经济恢复不及预期,新技术发展超预期