隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012)点评:全球化营销运营能力持续提升 电池技术保持领先

时间:21-08-31 00:00    来源:上海申银万国证券研究所

事件:

公司发布2021 年半年报:2021 年上半年,公司实现营业总收入350.98 亿元,同比增长74.26%;实现归母净利润49.93 亿元,同比增长21.30%;经营活动产生现金流净额约为8.47 亿元,同比增长150.12%。

投资要点:

业绩符合预期,2021 年上半年归母净利润同比增长21.30%。公司2021 年上半年实现营业总收入350.98 亿元,同比增长74.26%;实现归母净利润49.93 亿元,同比增长21.30%;经营活动产生现金流净额约为8.47 亿元,同比增长150.12%。公司业绩实现稳步增长主要系公司加强全球化渠道营销,单晶硅片与组件销售规模保持高增所致。

加强全球渠道营销及客户管理,产销规模实现稳步增长。2021 年上半年,面对光伏产业链价格博弈局面,公司加强全球化营销渠道建设,扩大各销售区域的自主经营能力,并基于与客户长期良好合作关系进行深入沟通,已成功消化大部分低价订单。2021 年上半年公司实现单晶硅片产量38.35GW,同比增长51.73%,实现出货量38.36GW,其中对外销售18.76GW,同比增长36.48%,自用19.60GW;同期公司实现单晶组件产量19.93GW,同比增长149.02%,实现出货量17.01GW,其中对外销售16.60GW,同比增长152.40%,自用0.41GW,组件出货量保持行业第一。组件收入占总营业收入比例提升至67%,同比上升10pct。

坚持以研发投入为重点,技术水平保持行业领先。2021 年上半年公司研发投入约为16.14亿元,占营业收入比例约为4.60%。组件方面,公司推出新一代双面组件产品Hi-MON,结合182-72c 最优尺寸与无隐裂智能焊接技术,有效推进降本增效。同时公司联合同行共同倡议M10 硅片及组件标准化,发布182 组件产业白皮书,推动行业向标准化、高质量方向发展。电池方面,公司积极开发N 型电池技术储备,截至2021 年6 月,公司N 型TOPCon 电池研发转换效率达25.21%,HJT 电池研发转换效率达25.26%,P 型TOPCon电池研发转换效率达25.19%,技术突破为后续N 型电池量产夯实基础。

维持盈利预测,维持“增持”评级。公司是单晶硅片龙头,垂直一体化加速组件市占率提升。我们维持公司2021-2023 年盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润分别为111.32、134.72、161.82 亿元,对应EPS 分别为2.06、2.49、2.99 元/股,当前股价对应PE 分别为47、39、33 倍,维持“增持”评级。

风险提示:光伏装机需求不达预期,组件价格下跌超预期。