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隆基股份(601012)2021年中报点评:硅片出货高增 组件持续领跑

时间:21-09-01 00:00    来源:东吴证券

投资要点

21H1 营收350.98 亿元,同比+74.26%,实现归母净利49.93 亿元,同比+21.30%:公司发布2021 年半年报,上半年实现营业收入350.98 亿元,同比增长74.26%;实现利润总额57.8 亿元,同比增长19.26%;实现归属母公司净利润49.93 亿元,同比增长21.30%。其中2021Q2,实现营业收入192.44 亿元,同比增长66.73%,环比增长21.38%;实现归属母公司净利润24.91 亿元,同比增长10.59%,环比下降0.45%。Q2 计提减值约2 亿部分影响业绩,整体业绩符合我们预期。

硅片龙头地位稳固,出货高增:1)公司2021H1 年硅片出货38.36GW(约61.4 亿片),其中外销18.76GW,同增36.48%。2021Q2 出货量约18-18.5GW,外销约8-8.5GW,我们预计2021 年出货量将同比增长37.6%+至80GW+;2)尺寸方面大尺寸趋势确立,公司182 硅片尺寸快速提升,我们预计2021 年下半年182 占比超50%;3)在2021Q2 硅料价格迅速上涨的背景下,隆基供应链+非硅成本优势显著,我们预计毛利率33%+。

21 年龙头地位强化,保持全球出货第一:公司2021H1 组件出货量17.01GW,其中外销16.6GW,同增152.40%,21Q2 组件出货10-11GW,外销10GW 左右。21H1组件海外出货占55%,其中美国、印度占50%以上,其余地区全面开花。2021Q2 组件低价单较多,拖累盈利情况;我们预计Q3 随着组件价格环比改善,盈利能力将显著改善。公司2020 年首登全球光伏组件第一,全球市占率19%,同比提升11 个百分点,根据 PVInfoLink 机构预计,2021 H1 公司组件出货量继续保持行业第一。

21 年我们预计出货同比增长63%+至40GW+,龙头地位持续强化。

持续研发投入,产能快速扩张:公司2021H1 研发投入 16.14 亿元,占营收4.60%,截至2021H1 累计获得各类专利1,196 项,在持续研发投入推进下,公司N 型TOPCon电池研发转换效率达到25.21%,HJT 电池研发转换效率达25.26%,最新公布的P型TOPCon 电池研发转换效率达到25.19%,不断刷新世界纪录。同时公司产能快速扩张,20 年底硅片产能85GW,电池产能30GW,组件产能50GW,我们预计21 年年底对应产能为105GW、38GW、65GW。

投资建议:维持盈利预测不变,我们预计公司21-23 年净利润116.15 亿元、152.35亿元、204.42 亿元。同比+35.8%,+31.2%,+34.2%,EPS 分别为2.15、2.81、3.78元,目标价126.45 元,对应22 年45X,基于公司行业龙头地位,维持“买入”评级。

风险提示:政策不及预期,竞争加剧等