隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):Q2业绩环比持平 组件出货维持全球第一

时间:21-09-01 00:00    来源:招商证券

2021 年上半年公司收入、归母净利润、扣非归母净利润同比增长74%、21%、26%,其中Q2 分别同比增长67%、11%、16%,Q2 业绩环比持平。公司是全球光伏单晶硅片龙头,自2015 年前前瞻布局一体化,2020 年、2021 年上半年组件业务出货量实现全球第一。此外,公司深度布局BIPV 领域,也将为后续增长奠定坚实基础。估算公司2021-2022 年归母净利润分别为115、149 亿元,维持“强烈推荐-A”评级。

2021 年半年报简析。2021 年上半年公司收入同比增长74.26%至350.98 亿元,归母净利润同比增长21.3%至4.93 亿元,扣非归母净利润同比增长25.95%至49.05 亿元;2021Q2 收入同比增长66.73%至192.44 亿元,归母公司净利润同比增长10.59%至24.91 亿元,扣非归母净利润同比增长16.45%至24.84 亿元。

硅片业务稳步推进。2021 年上半年公司硅片外销18.76GW,同比增长36%,自用19.6GW,自用硅片量首次超过外销。估算Q2 单季度硅片贡献13-14 亿净利润,单瓦净利约为0.16-0.17 元(按单片6.5w 测算),较Q1 略有提升,预计主要有两方面原因:(1)Q2 硅料价格上涨,硅片跟涨,抵消部分涨价(2)与成本确认相关。

组件出货量继续保持全球第一。2021 年上半年公司组件产量同比增长140%至19.9GW,其中外销16.6GW,同比增长152%,根据PV InfoLink 机构预计,公司上半年组件出货为行业第一。预计Q1、Q2 公司组件外销分别为6.45GW、10.15GW,估算Q2 组件板块贡献6-7 亿元净利润,单瓦净利6-7 分钱。

前瞻布局BIPV,将是光伏领域的下一个重要应用。BIPV 是光伏与建筑行业高度融合的产物,光伏企业能否快速掌握相关建筑设计的相关能力较为关键,对于光伏行业来讲,发展BIPV 根基在于自身产品,但现阶段项目入口可能更为重要。

为加快推进BIPV 业务,公司受让森特股份27.25%股权,有望进一步拓展光伏应用场景。BIPV 具备较高壁垒,相对与常规组件,BIPV 价值量更大、毛利率更高。

盈利预测与投资建议:预计公司公司2021-2022 年归母净利润分别为115、149亿元,对应估值42 倍、32 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

风险提示:全球光伏装机低于预期,原材料价格持续上涨。