隆基股份(601012.CN)

隆基股份(601012):经营持续稳健 把握电池技术领先

时间:21-09-15 00:00    来源:国泰君安证券

投资要点:

维持“增持”评级。维持2021~2023 年EPS 2.32、3.09、3.87 元的预测,维持目标价123.6 元。公司公告可转债申请反馈意见的回复,公司经营稳健,持续加码电池技术,迈向发展第二阶段。维持“增持”评级。

把握电池技术变革趋势,募资扩产实现快速领先。公司此次发行可转债建设15GW、3GW 电池产能,主要原因为:1)电池目前是公司产能短板,与组件相比产能缺口18GW,此次扩产将弥补产能缺口,发挥一体化优势;2)公司在电池技术领域积淀颇深,已围绕N 型高效电池技术进行长期研发准备,储备大量成熟研发成果,此次扩产将推动公司电池组件技术水平跨越提升。本次项目采用下一代N 型技术,效率有望从PERC 的24%提升至26%,并且具有双面率高、温度系数低、无光衰、弱光性能好等优势,将接力PERC 技术,推动发电成本继续下降,成为下一代主流电池技术。

项目回报优异,公司经营稳健。根据公司公告,此次募投15GW 项目设备投资3.1 亿元/GW,预计净利润9.15 亿元/年,IRR 达35.6%;3GW 项目设备投资3.38 亿元/GW,预计净利润1.84 亿元/年,IRR 达25.2%,两项目加总贡献利润11 亿元/年。此外,公司经营稳健,2021 年1-6 月产能利用率和产销率分别为硅棒83%/97%、硅片82%/100%、电池93%/90%、组件73%/85%;库存增加主要系组件备货、海运时间延长。供应链管理优异,公司6 月底已预付硅料款22.97 亿元、预付辅料款6.9 亿元。

催化剂。供应链价格稳定、电池新技术亮相、BIPV 新品推出和大单签订。

风险提示。国际贸易及汇率风险、海外疫情影响光伏装机的风险。